Factors affecting the scope and initial tightness of covenant restrictions in private lending agreements
Factors affecting the scope and initial tightness of covenant restrictions in private lending agreements
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民间借贷协议中契约限制的范围和初始严格程度的影响因素
DOI：
10.1111/j.1911-3846.1991.tb00839.x
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发表时间：
1991
影响因子：
3.6
通讯作者：
Victor S. Pastena
中科院分区：
文献类型：
--
作者：
Samir M. El;Victor S. Pastena
． 本文探讨了私人借贷协议中的限制，以确定承包商的地位如何影响(1)对管理行为的限制数量和(2)合同开始时合同限制的松紧度（或松弛度）。多变量测试的主要结果是，高杠杆的借款人被迫与更多、更严格的限制进行协议谈判。债务合同代表了一系列理性的权衡。负债较高的公司面临更多的限制，这些限制更严格，更有可能限制管理行为。同样，借款人更有可能同意更严格的广泛限制，以换取更多的贷款。证据还表明，拥有更多资源来避免违约的大公司能够谈判包含较少限制的宽松协议。担保贷款不会对管理层的行为施加大量基于会计的限制，因为有担保的贷款人不太需要限制管理层的选择。然而，包括保险贷款在内的长期协议，对股息和支付选项有更多限制，但使用契约比率，允许管理层在长期贷款过程中获得所需的灵活性。
. This paper explores restrictions in private lending agreements to determine how contractors' status affects (1) the number of limitations on managerial actions and (2) tightness (or slack) of contract restrictions at contract inception. The major result of the multivariate tests is that highly leveraged borrowers are forced to negotiate agreements with both more numerous and tighter restrictions. Debt contracts represent a series of rational trade-offs. Firms with higher debt face more restrictions, which are tighter and more likely to restrict managerial actions. Similarly, borrowers are more likely to agree to tighter extensive restrictions in exchange for more substantial loans. The evidence also indicates that larger firms that possess greater resources to avoid default are able to negotiate looser agreements that contain fewer restrictions. Secured loans do not impose a large number of accounting-based restrictions on managements' actions because secured lenders have less need to restrict managements' options. However, long-term agreements, including insurance loans, include more restrictions on dividends and payout options but use covenant ratios to allow management the flexibility needed over the course of a long-term loan.
Resume. Les auteurs etudient les clauses restrictives des contrats de pret prives afin de determiner comment la situation des contractants influe sur 1) le nombre des limites imposees a la direction dans sa marge de manoeuvre et 2) la rigueur (ou la malleabilite) des restrictions contractuelles au debut du contrat. Une constatation principale resulte des tests a plusieurs variables aleatoires: les emprunteurs dont le levier financier est important se voient contraints de negocier des contrats contenant a la fois des restrictions plus nombreuses et plus rigoureuses. Les contrats d'emprunt sont en quelque sorte une serie de compromis rationnels. Les entreprises dont la dette est plus elevee font face a davantage de restrictions, qui sont plus limitatives et plus susceptibles de reduire la marge de manoeuvre de la direction. D'autre part, les emprunteurs sont plus enclins a accepter que leur soient imposees des restrictions plus rigoureuses et plus nombreuses, en echange de prets plus substantiels. Les resultats de la recherche revelent egalement que les entreprises plus grandes disposant de ressources plus importantes qui diminuent le risque de non-remboursement sont en mesure de negocier des ententes plus souples qui contiennent moins de restrictions. Les prets garantis n'imposent pas beaucoup de restrictions comptables a la marge de manoeuvre de la direction, puisque les preteurs garantis eprouvent moins la necessite de restreindre les options de la direction. Toutefois, les contrats a long terme, parmi lesquels les prets de compagnies d'assurance, comportent davantage de restrictions relatives aux dividendes et aux options de remboursement mais prevoient dans leurs clauses restrictives des ratios moins severes, de faccon a assurer a la direction la souplesse qui lui est necessaire pendant toute la duree des prets.