Investor Sentiment, Disagreement, and Breadth-Return Relationship
Investor Sentiment, Disagreement, and Breadth-Return Relationship
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投资者情绪、分歧和广度-回报关系
DOI：
10.2139/ssrn.1743848
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发表时间：
2012-07
影响因子：
5.4
通讯作者：
Liyan Yang
中科院分区：
文献类型：
--
作者：
Ling Cen;Hai Lu;Liyan Yang
我们研究了横截面的宽度-收益关系，假设投资者受到市场情绪持有偏见的信念，在总量。通过动态多资产模型，我们预测，广度-回报关系可以是正的或负的，这取决于两个抵消力量的相对强弱-分歧和情绪。我们发现的证据与我们的预测一致。当情绪效应较小时，广度收益率为正相关。然而，当（i）整个市场情绪的时间序列变化很高，（ii）公司特定的暴露于整个市场情绪变化的横截面离散度很大时，这种关系就变成了负的。我们的统一框架调和了一些看似不一致的实证研究，在这方面的文献，并解释令人费解的截面回报模式，在互联网泡沫和次贷危机期间观察到的。这篇论文被金融界的布拉德巴伯接受了。
We study the cross-sectional breadth--return relation by assuming that investors subject to market sentiment hold a biased belief in the aggregate. With a dynamic multiasset model, we predict that the breadth--return relationship can be either positive or negative depending on the relative strength of two offsetting forces---disagreement and sentiment. We find evidence consistent with our predictions. The breadth--return relationship is positive when the sentiment effect is small. However, the relationship becomes negative when (i) the time-series variation of market-wide sentiment is high and (ii) the cross-sectional dispersion of firm-specific exposure to market-wide sentiment variation is large. Our unified framework reconciles a few seemingly inconsistent empirical studies in this literature and explains puzzling cross-sectional return patterns observed during the Internet bubble and the subprime crisis periods. This paper was accepted by Brad Barber, finance.
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