国債市場の価格と流動性：財務省の追加供給との連関性

政府债券市场的价格和流动性：与财政部额外供应的相关性

• 批准号: 21K01568
• 负责人: 戸辺 玲子
• 金额: $ 2.58万
• 依托单位: Nishogakusha University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• 财政年份: 2021
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2021-04-01 至 2024-03-31
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-21K01568/
• 关键词: 国債流通市場; レポ取引; 流動性; 国債補完供給; 国債追加発行; 国債発行市場; 追加供給

国債市場の価格と流動性に関して、2022年度は、特に日銀の実施している国債貸出制度（国債補完供給）に注目して研究をおこなった。国債補完供給は、日銀が保有している国債を短期的に貸し出す制度である。日銀が2013年から開始した量的質的金融緩和政策にもとづく国債の買入により、日銀の国債保有が累積していき、国債流通量の半量以上を日銀が保有している。国債の市場流通量は、このため減少しており、流動性低下が問題視されている。低下した流動性を補完する制度として、財務省が実施している追加供給とともに、日銀の国債補完供給が存在する。本研究では、日銀の国債補完供給が国債市場の需給ひっ迫を抑える効果があるのかや、制度によるレポ取引への副次的な影響について調査している。具体的には、OTC市場におけるサーチ理論にもとづく価格モデルに日銀の国債補完供給を導入したモデルを構築し、モデルのカリブレーションをおこなった。カリブレーションにあたっては、国債取引データや利子率データなど実際の市場データを用いておこなった。また、国債レポ市場のイントラディ・データを用いて、国債貸出制度の変更前後における需給状況を調査した。結果として、日銀貸出制度がレポ・レートの下限を決定していること示された。イントラデイ・データが入手可能な国債レポ市場を分析対象に加えることで、国債市場の需給状況がより詳細に観察できる。研究内容は、日本ファイナンス学会第30回記念大会において、「中央銀行の国債貸出 vs. レポ市場」とのタイトルで研究報告をおこなった。

关于政府债券市场的价格和流动性，在2022财年，我们进行了研究，重点是日本银行尤其实施的政府债券贷款制度（政府供应政府债券）。补充政府债券的供应是一种制度，在短期内将日本银行持有的政府债券被借出。由于日本银行于2013年启动的定量和定性货币宽松政策购买了政府债券，日本银行的政府债券持有量已经累积，日本银行持有其政府债券发行量的一半以上。这就是为什么政府债券的市场流通量一直在下降，流动性下降被认为是一个问题。作为补充流动性下降的系统，日本银行的政府债券补充供应以及财政部实施的额外供应。这项研究调查了日本银行的补充政府债券供应是否具有减少政府债券市场供求的影响，以及该系统对报告交易的次要影响。具体而言，我们建立了一个模型，将日本银行的政府债券补充供应介绍给基于OTC市场中搜索理论的价格模型，并校准了该模型。使用实际市场数据（例如政府债券交易数据和利率数据）进行校准。此外，使用政府债券报告市场的内部数据，我们调查了政府债券贷款系统变化之前和之后的供求状况。结果，证明日本银行贷款制度已确定报告率的下限。通过添加可以作为分析的盘中数据获得的政府债券报告市场，可以更详细地观察政府债券市场的供求状况。该研究报告是在日本金融协会30周年会议上的标题“中央银行政府债券贷款与报告市场”的标题。

项目成果

中央銀行の国債貸出 vs. レポ市場

央行政府债券借贷与回购市场

• 发表时间: 2022
• 作者: 門田 賢征;山中 卓;鷹岡澄子;宇野淳・戸辺玲子;谷直起・小川英治;Hiroshi Fujiki;戸辺玲子
• 通讯作者: 戸辺玲子

国債市場の流動性と金融政策：最近の研究潮流

政府债券市场流动性与货币政策：最新研究趋势

• 发表时间: 2021
• 期刊: 財務総合政策研究所フィナンシャル・レビュー
• 作者: 門田 賢征;山中 卓;鷹岡澄子;宇野淳・戸辺玲子
• 通讯作者: 宇野淳・戸辺玲子

国債追加供給の効果： 新発債と既発債の比較

国债增发效果：新发债券与存量债券对比

• 发表时间: 2021
• 作者: 小川 英治;Aduba Joseph Junior and Kozo Harimaya;山中卓，大里隆也;戸辺玲子
• 通讯作者: 戸辺玲子

国債追加供給の効果： オークション・サイクルの要因

政府债券额外供应的影响：拍卖周期因素

• 发表时间: 2021
• 作者: 小川 英治;Aduba Joseph Junior and Kozo Harimaya;山中卓，大里隆也;戸辺玲子;永野 護;宇野淳
• 通讯作者: 宇野淳