確定給付年金の積立金の投資効率評価　～エージェンシー問題と認識バイアス～

固定收益养老金储备投资效率评价~代理问题与认知偏差~

• 批准号: 21K01578
• 负责人: 中島 英喜
• 金额: $ 2.33万
• 依托单位: Nagoya University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• 财政年份: 2021
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2021-04-01 至 2025-03-31
• 项目状态: 未结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-21K01578/
• 关键词: 政策ポートフォリオの選択; 政策ポートフォリオ選択後の診断; 平均・分散効率性; 期待値の評価値と真値の乖離; 効率性の過大評価; Bayes推定; Black and Litterman; 積立金の運用; リスク・テイク; 政策ポートフォリオ; マネジャー選択; 最小分散ポートフォリオ; 確定給付年金の積立金; 効率的な資産運用; 規範的なリスク・テイク; エージェンシー問題; 認識バイアス

本研究は厚生年金保険等の確定給付型年金制度の積立金運用に関して、制度運営者の意思決定を定量評価してその合理性を問うものである。そのため下記の3目標を設定した。①まず制度運営者の意思決定に関する限られた公開情報を用いて、外部の専門家が制度運営者の意思決定を一貫して定量評価できる手法を検討する。②次に厚生年金保険等のケースにこの評価手法を適用する。③そして意思決定の問題点を整理し、その原因を制度や運営者の認識バイアスの観点から検討して改善策を提案する。2年度目である今年度は、上記③の意思決定の問題点の中で最重要の一つとしてよく知られた下記の問題を先行的に取り上げた。積立金運用に関する標準的な意思決定では、投資対象を少数の資産クラスにカテゴライズしてこれらに対する資金配分計画（政策ポートフォリオ）を決定する。その重要性はBrinson等（1986）以降広く知られている。機関投資家の多くは、この計画を標準的な投資理論に従い投資リターンの平均・分散効率性に基づいて定めている。しかしその結果は、各クラスのリターンの期待値評価の僅かな違いに過敏に反応する。さらに選択後の計画診断の適切な方法も知られていない。Bayes推定を利用したBlack/Litterman（1991、1992）の方法は最初の問題の抑制に有効だが、政策ポートフォリオ選択への適用には幾つか困難な問題がある。そこで本研究ではBayesの考え方に基づきつつ、彼等とは異なる代替的な方法を考えた。この方法は、期待値評価で必然的に生じる誤り（真値との乖離）とこの評価値の下で最適化したポートフォリオの効率性の過大評価を明示的に意識する。これにより、経験的に妥当と考えられる少数の緩やかな情報を加味することで、実質的な効率性を維持・改善しつつ先験的に妥当な政策ポートフォリオを選択し、選択後の診断も同じ基準でシームレスに実行できる。

This study aims to explore the relationship between the use of pension funds and the rationality of system operators 'rational decision-making 3 goals set (1) the rational decision-making of the system operator is limited to the use of public information, and the rational decision-making of the system operator is consistently evaluated by external experts. 2. The evaluation method for the secondary pension insurance system is applicable. 3. To sort out the problem points of rational decision-making, to discuss the problem points of system operators and to propose improvement measures. 2. The most important thing in the problem of rational decision-making is to know the problem of taking the lead. Rational decision making on the use of accumulation funds should be carried out in order to determine the allocation plan of investment funds for a few assets. Brinson et al.(1986) to reduce the importance of the concept. Institutional investors 'multiple investment plans are based on standard investment theory, average investment dispersion, and basic investment theory. The results are as follows: the expected value of each item is evaluated and only the allergic reaction is detected. The appropriate method for diagnosis of post-selection planning is to identify the appropriate candidate. Bayes estimation method is used by Black/Litterman (1991, 1992) to solve the problem of initial suppression, policy selection and application. This study is based on the study of the basic methods of substitution, which are different from each other This method is based on the expectation that the evaluation will inevitably result in errors (true values and deviations) and the evaluation will be optimized under the expectation that the evaluation will result in errors that are explicitly identified. This is the first time that a person has been diagnosed with a disease, and the first time that he has been diagnosed with a disease, the second time that he has been diagnosed with a disease.

项目成果

An Empirical Study on Specific Returns of Cross-Regional Minimum Volatility Portfolios

跨区域最小波动率投资组合具体收益的实证研究

• DOI: 10.18999/ecos.69.4.15
• 发表时间: 2022
• 期刊: 経済科学
• 作者: 中島 英喜

Policy Portfolio Selection with Prior Information and Periodic Diagnosis of the Selected One

根据先验信息选择政策组合并对所选组合进行定期诊断

• DOI: 10.18999/ecos.70.3.77
• 发表时间: 2023
• 期刊: 経済科学
• 作者: Nguyen Thanh Thi Phuong;Thai Hanh Minh;山本康裕;Takezawa naoya;Takayasu Ito;島成佳・小川隆一・佐川陽一・竹村 敏彦;Nguyen Thi Phuong Thanh;WEN Min-Ming;山本康裕;Naoya Takezawa;竹村 敏彦・島成佳・小川隆一・佐川陽一;Nguyen Thi Phuong Thanh;Takayasu Ito;Takezawa Naoya;竹村 敏彦・小山 明美・小川 隆一;NGUYEN THI PHUONG THANH;伊藤隆康;Takezawa Naoya;Naoya Takezawa;伊藤隆康;武田浩一・神津多可思・竹村敏彦;竹村 敏彦・小山 明美;Takayasu Ito;島成佳・小川隆一・佐川陽一・竹村 敏彦;中島 英喜
• 通讯作者: 中島 英喜