社債市場における会計情報とその質的特性の有用性に関する研究

点击翻译按钮获取中文摘要

本研究の目的は，経営者の行動によって会計情報に対する社債価格の反応がどのように変化するのかを検証し，経営者の裁量的行動に対する社債市場の効率性を解明することである。令和4年度に実施した実証研究「決算発表に対する社債市場の反応」(会計プログレス第23号,pp.31-47)では，社債市場の反応を日次ベースの社債価格の変化で測定し，決算発表に対する社債市場の反応について調査する。分析の結果，以下の 2 点が明らかにされた。第 1 に，社債市場はバッドニュースに対してのみ反応しており，その反応はグッドニュースに対する反応よりも大きいことが示された。また，社債市場は決算発表前の期間からバッドニュースを価格に織り込み始めていることが明らかとなった。これらの証拠は社債市場における利益情報の有用性を示している。第 2 に，経営者予想利益の正確度が低い企業で，バッドニュースに対する社債市場の反応がより大きくなることが示された。これは，社債投資家が利益情報を基に投資意思決定を行う際の 1 つの判断材料として，経営者予想利益の正確度を活用していることを示唆する。ここには，以下2つの貢献があると考える。第1に，経営者予想利益の正確度が低い企業でバッドニュースに対する社債市場の反応がより大きくなることを示した点である。これは経営者予想利益の正確度に関する実証研究に対して新たな証拠を付け加える。第2に，理論分析において示された投資家の有する情報精度と市場の評価との関連性を実証的に明確にした点である。情報精度を経営者予想利益の正確度で捉え，経営者予想利益の正確度が低い企業では，追加的な負債コストが要求されており，バッドニュースに対する社債市場の評価がよりマイナスになるという証拠を提示した。