資産形成並びにリスク・マネジメントに関する総合的研究-理論・国際比較・制度設計-

资产形成与风险管理综合研究-理论、国际比较、系统设计-

• 批准号: 09J08276
• 负责人: 佐井 りさ
• 金额: $ 0.51万
• 依托单位: The University of Tokyo
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for JSPS Fellows
• 财政年份: 2009
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2009 至 2010
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/grant/KAKENHI-PROJECT-09J08276/
• 关键词: 企業の資金調達; 金融的摩擦; Pecking-order理論; 企業の設備投資; 動的最適化; Corporate Finance; Investment Frictions; Financing Frictions; Irreversibility; Costly Reversibility; Dividend Payout; New Share Issuance; Lumpy Investment

本研究は、動学的なモデルによって、企業の資金調達のタイミングと資金調達方法を同時に説明する。具体的には、自社株買い戻しや配当支払いにはコストがかからない(ないしはかかるコストが小さい)が、株式発行によって外部から資金を調達するときにはコストがかかる(ないしはかかるコストが大きい)という、非対称な金融的摩擦(financing friction)があるときに、企業はいつ、どのように資金調達をするべきかという問題を解いている。本研究で導かれた重要な結果は次の通りである。まず、企業の資金調達には(1)内部資金、(2)銀行借入、(3)株式発行という「Pekking-order理論」と同じ序列があることが示されている。情報の非対称性からこの現象を説明したMyers and Majluf (1984)と違って、この研究では、株主との資金のやり取りに非対称にかかる金融的摩擦が、企業に新株発行を敬遠させ、借入優位という資金調達方法の序列を生じさせる。借入の場合に借入額の増加・減少に対して支払金利の増減が対称であることが、「借入>株式発行」という序列を作り出すことが明らかにされる。また、この非対称な金融的摩擦により、企業の余剰資金に関しても(1)銀行預金、(2)株式買い戻し(または配当支払い)という序列があることも示されている。企業の余剰資金の配分方法にこのような優先順位があるということを理論的に導き出したのは、この研究が初めである。本研究のように、企業の資金調達と設備投資を同時に含む動学的モデルを使った先行研究はいずれも企業の最適問題を数値計算によって解いているために、得られた結果に潜む「Pecking-order」のような性質やそれを生み出す経済学的なメカニズムを捉えることが出来ない。それに対し、企業の資金調達と設備投資の関係および金融的摩擦が両意思決定に及ぼす影響を、動的最適化問題を解析的に解くことで理論的に解明したことに、本研究の大きな学術的価値がある。

This study will explain the dynamics of capital transfer and capital transfer methods. The concrete problem is to solve the problem of financing friction, enterprise capital adjustment, and non-financial friction. The results of this study are important. (1) Internal funds,(2) Bank borrowing,(3) Corporate development,"Pekking-order theory", and the same sequence. Myers and Majluf (1984), A Study on the Relationship between Financial Friction, the Development of New Companies, and the Methods of Fund Adjustment. Increase/decrease of borrowing amount in case of borrowing, decrease of expenditure and profit, etc. (1) Bank deposits;(2) Corporate purchases;(3) Corporate allocations; and (4) Corporate finance. The theory of priority order in the allocation method of residual funds of enterprises has been introduced and the research on this issue has been preliminary. This study focuses on the optimization of enterprise's capital allocation and equipment investment, including dynamic optimization. The relationship between capital adjustment and equipment investment and the friction between finance and rational decision-making and dynamic optimization problems are analyzed and solved theoretically.

项目成果

A Dynamic Theory of Corporate Financing

公司融资动态理论

• 发表时间: 2010
• 作者: 奥野将成;他4名;原田知佳・吉澤寛之・中島誠・吉田琢哉・土屋耕治;吉澤寛之・中島誠・吉田琢哉・原田知佳・土屋耕治;原島雅之・樋口収・原田知佳・北村英哉;原田知佳・吉澤寛之・中島誠・吉田琢哉・土屋耕治;吉澤寛之・中島誠・吉田琢哉・尾関美喜・原田知佳・吉田俊和;原田知佳・吉澤寛之・朴賢晶・中島誠・尾関美喜・吉田俊和;山口朋泰;吉澤寛之・原田知佳・朴賢晶・中島誠・尾関美喜・吉田俊和;尾関美喜・吉澤寛之・中島誠・吉田琢哉・原田知佳・吉田俊和;山口朋泰;佐井りさ
• 通讯作者: 佐井りさ

Investment Frictions versus Financing Frictions

投资摩擦与融资摩擦

• 发表时间: 2010
• 作者: Tsuchiya;K.;Yoshizawa;H.;Nakajima;M.;Yoshida;T.;Harada;C.;佐井りさ
• 通讯作者: 佐井りさ