Research on the impact of earnings restatement on capital markets and corporate management

本年度は論文「利益訂正に関連するショートセラーの投資行動の研究」を作成し公刊した。2009年から2020年までの上場企業による当期純利益の訂正発表が616件確認され，この期間において利益訂正は減少することなく，むしろ増加傾向であることがわかった。これをサンプルとして，関連する空売り行動を分析した。利益訂正を発表する場合、利益訂正が必要となった事実と利益訂正の具体的な内容（原因や金額等）を同日に発表する場合と、第一報として利益訂正が必要となった事実を公表し，その後、続報として利益訂正の具体的な内容を発表する場合がある。利益訂正の公表の仕方がいずれであるかによって、ショートセラーの行動が異なる可能性があるため、前者を「同日発表」のグループ、後者を「後日発表」のグループとして分類した。同日発表グループの訂正内容発表日、後日発表グループの第一報発表日、訂正内容発表日をそれぞれイベント日として，ショートセラーが各グループ・イベント日に対して、どのような投資行動を取っているかを，Drake et al. (2015) を参考に、短期のウィンドウで分析を行った結果、利益訂正公表直前において異常な空売りが行われているという証拠は得られなかったが、公表時点で素早く空売りを実行していること、さらに、すべての利益訂正に反応しているわけではなく、会計不正に関連する利益訂正について，とくに空売りを実行していることが明らかとなった。これに加えて，利益訂正情報を利用した投資行動を検討するための基礎的な研究を行った。具体的には，決算短信における利益情報を利用した投資において機械学習を用いた投資戦略のパフォーマンスを分析した。これについては学会発表およびそのプロシーディングとして論文を公表した。

本年度は論文「利益訂正に関連するショートセラーの投資行動の研究」を作成し公刊した。2009年から2020年までの上場企業による当期純利益の訂正発表が616件確認され，この期間において利益訂正は減少することなく，むしろ増加傾向であることがわかった。これをサンプルとして，関連する空売り行動を分析した。利益訂正を発表する場合、利益訂正が必要となった事実と利益訂正の具体的な内容（原因や金額等）を同日に発表する場合と、第一報として利益訂正が必要となった事実を公表し，その後、続報として利益訂正の具体的な内容を発表する場合がある。利益訂正の公表の仕方がいずれであるかによって、ショートセラーの行動が異なる可能性があるため、前者を「同日発表」のグループ、後者を「後日発表」のグループとして分類した。同日発表グループの訂正内容発表日、後日発表グループの第一報発表日、訂正内容発表日をそれぞれイベント日として，ショートセラーが各グループ・イベント日に対して、どのような投資行動を取っているかを，Drake et al. (2015) を参考に、短期のウィンドウで分析を行った結果、利益訂正公表直前において異常な空売りが行われているという証拠は得られなかったが、公表時点で素早く空売りを実行していること、さらに、すべての利益訂正に反応しているわけではなく、会計不正に関連する利益訂正について，とくに空売りを実行していることが明らかとなった。これに加えて，利益訂正情報を利用した投資行動を検討するための基礎的な研究を行った。具体的には，決算短信における利益情報を利用した投資において機械学習を用いた投資戦略のパフォーマンスを分析した。これについては学会発表およびそのプロシーディングとして論文を公表した。