政治关联、外部融资约束与企业投资：基于地级市政府换届数据的研究

本项目自申请获批以来，项目主持人组织相关助研积极搜集了2000年至2013年中国地级市市委书记更换数据以及个人简历信息，并基于这些数据开展了一系列的相关研究。截至目前为止，项目主持人在国内一流期刊发表论文3篇，另有一篇在《世界经济》完成审稿并确认接收；一篇在《金融研究》处于二审状态；一篇英文文章在“Financial Manangement”上处于修改后再审状态。此外，课题组还有一篇文章业已完成写作，处于投稿状态。整体上看，课题组成员能够在2015年内完成6-8篇学术论文的发表。从目前的研究我们有如下一些结论：. 第一，我们利用地级市市委书记的更换作为当地企业政治关联变化的外生冲击，研究了地方政府官员的更换对于当地企业投资行为的影响。我们发现，市委书记的更换能够显著降低当地企业投资水平，提高企业投资对自有现金流的敏感度。而且，这种效应对于距离北京市越远的地区效果越大，对于新任官员来自其他地级市的企业效果越大。第二，我们用世界银行对中国企业进行调查的微观数据，考察了地方企业用于吃喝费用的支出与企业R&D投入之间的关系。我们发现，随着企业吃喝费用的增加，企业用于R&D方面的投入显著降低。而且，这种影响对于资本密集型企业更加显著。我们利用企业所在地级市市委书记的任期作为工具变量重复了上述工作，发现研究结果并没有显著变化。第三，我们考察了地级市市委书记任期与中国民营企业捐赠行为之间的关系。我们发现，对于民营企业而言，市委书记的更换会导致企业捐赠数量显著增加，而且随着市委书记任期的增加，捐赠水平呈下降趋势。.. 除了以上主要结论之外，项目组还结合中国证券市场的其他数据完成了一系列的科研成果。例如，我们对中国证券市场投资者行为的研究发现投资经验能够显著提升投资者的收益状况，降低投资者的自我归因偏差造成的反馈效应。我们考察了中国投资者对媒体报道的反应，发现机构投资者对信息反应更加及时，他们提高了证券市场的信息效率。我们对分析师预测行为的研究发现，分析师调研增大了其预测偏差，媒体报道显著降低了预测偏差；但是对于信息透明度较差的公司而言，无论是分析师调研还是媒体报道都能显著降低分析师预测偏差。.. 整体上看，我们的研究基本完成预定任务。