Equilibrium effects of intraday order-splitting benchmarks
Equilibrium effects of intraday order-splitting benchmarks
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日内订单分割基准的均衡效应
DOI：
10.1007/s11579-020-00278-7
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发表时间：
2021
影响因子：
1.6
通讯作者：
Seppi, Duane J.
中科院分区：
文献类型：
--
作者：
Choi, Jin Hyuk;Larsen, Kasper;Seppi, Duane J.
本文提出了一个具有动态 TWAP 和 VWAP 基准的日内交易、定价和流动性的连续时间模型。该模型以封闭形式求解竞争均衡和非价格接受均衡。 TWAP 交易目标的日内轨迹导致了可预测的日内价格压力模式，而 VWAP 目标轨迹的随机性导致了日内价格压力模式的额外随机性。相对于终端交易目标而言，TWAP 和 VWAP 交易都会降低市场流动性并增加价格波动性。该模型在计算上易于处理，这使我们能够提供大量的数值说明。
This paper presents a continuous-time model of intraday trading, pricing, and liquidity with dynamic TWAP and VWAP benchmarks. The model is solved in closed-form for the competitive equilibrium and also for non-price-taking equilibria. The intraday trajectories of TWAP trading targets cause predictable intraday patterns of price pressure, and randomness in VWAP target trajectories induces additional randomness in intraday price-pressure patterns. TWAP and VWAP trading both reduce market liquidity and increase price volatility relative to just terminal trading targets alone. The model is computationally tractable, which lets us provide a number of numerical illustrations.
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DOI：
10.1017/cbo9781139151184.030
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--
影响因子：
--
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通讯作者：
Jim Gatheral;A. Schied
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通讯作者：
D. Bernhardt