感染症拡大による経済不確実性の上昇が市場リスクに与える影響の包括的研究

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本研究の目的は, 感染症拡大による経済不確実性の上昇が市場リスクに与える影響について, 種々の多変量ボラティリティ変動モデルを用いることにより分析することにある.先行研究を挙げるまでもなく, 未曾有の COVID‐19 感染拡大の影響が経済不確実性に大きな影響を与えることは容易に想像できる. しかし, その経済不確実性が「どのような」経路で, 「いつ」の時期に, 「どの」金融資産に, 「どのくらい」の規模で金融市場のリスクに影響を与えるかは未だ明確ではない.そこで, 本研究では上述の COVID‐19 感染拡大前後における経済不確実性の市場リスクへの影響を, 最新の統計モデルを駆使し定量的かつ包括的に研究を行うことを目的とする.当該年度では, COVID‐19 流行前後の日本市場における業種間ボラティリティ波及効果の分析に焦点を当て研究を行った.具体的には, 資産間の情報伝達を反映する「波及効果」はシステムのリスクの特定に重要であり, 波及のネットワークを考えることにより, 市場が混乱している時に金融市場を波及するボラティリティ・ショックの流れを把握することが可能となる. つまり, 将来発生する可能性のある金融危機の「早期警告システム」として (Diebold and Yilmaz, 2012), さらに現存する金融危機の進行状況の追跡が可能となる.また, 研究の動機としては, 日本の株式市場における業種間のリスク波及の構造の知見を深めることが挙げられる. どの業種が市場の動きを安定に導くのかを特定することは, ポートフォリオのリスク評価や分散効果にも有効に活用できるはずである (Mensi et al., 2021).