Long - Term Interest Rate under the Monetary Policy of Negative Interest Rate : Analyses of Market Structure and Function

负利率货币政策下的长期利率:市场结构与功能分析

• 批准号: 21K01569
• 负责人: 伊藤 隆康
• 金额: $ 2.58万
• 依托单位: Meiji University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• 财政年份: 2021
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2021-04-01 至 2024-03-31
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-21K01569/
• 关键词: マイナス金利政策; CDS; YCC; 国債; 市場との対話; 日銀; イールドカーブコントロール; 長期金利; ベーシススワップ; 日銀オペ; 金利スワップ; CDS（クレジット・デフォルト・スワップ）

今年度は次に述べる2つの視点から研究を遂行した。(1) マイナス金利政策下での CDS （Credit Default Swap）と国債市場との関係を分析した。日銀がマイナス金利政策を採用した期間において、CDS と JGB 市場は連動せず、互い影響を与えなかった。一方、YCC （Yield Curve Control）導入後のマイナス金利政策の下で、CDS と JGB 市場は連動していた。CDS と JGB の市場は、YCC の導入前は分断していたため、CDS が国債市場に対する保険として機能するかどうかは確認できなかった。一方、YCC 導入後のマイナス金利政策の下ではCDSと国債市場は統合されていた。しかし、CDSから国債市場への因果関係は認められたが、その逆は確認できなかったため、CDS市場は国債市場に対する保険として機能していなかった。YCCの導入により、国債市場が市場・価格発見機能を取り戻したため、CDSと国債の市場が統合され始めたと考えられる。(2) 2022年12月の長期金利の上限拡大につき、まず、報道と日銀の市場との対話を通して本件の決定プロセスを検証した。続いて、1月の決定会合の結果発表前日である17日までのデータを用いて、長期金利とイールドカーブの反応を分析した。10年物新発国債利回りは12月20日から強含み、2023年1月5日に新たな上限である0.5％まで上昇し、17日までその水準を維持した。この間、13日の取引時間中に10年物新発国債利回りは、0.545％まで上昇する場面があった。これは2015年6月以来、7年7カ月ぶりの水準である。10年物国債利回りから8年物国債利回りを引いた値は12月19日には－0.053％であったが、1月17日には－0.165％まで拡大し、イールドカーブのくぼみが修正されることはなかった。

This year, に times に reports べる2 に <s:1> perspective ら ら research を is carried out た た. (1) Analysis of the relationship between で で CDS (Credit Default Swap) と Treasury bond market と <s:1> and を under the policy of gold and interest, た ナス ナス Boj が マ イ ナ ス manusacture policy を using し た during に お い て, CDS と は JGB market linkages せ ず, mutual い influence を and え な か っ た. On the one hand, after the introduction of YCC (Yield Curve Control), the <s:1> ナス ナス under the golden and profit policy <e:1>, the で, CDS と and JGB markets are <s:1> linked, て て た た た. CDS と JGB の market は, YCC の before import は breaking し て い た た め, CDS が Treasury market に す seaborne る bartender 険 と し て function す る か ど う か は confirm で き な か っ た. On the one hand, after the introduction of YCC, the <s:1> <s:1> ナス ナス under the gold and profit policy <e:1> will lead to the integration of the で <s:1> CDSと Treasury bond market <e:1> and the されて た た た. し か し, CDS か ら Treasury market へ の causal masato is は recognize め ら れ た が, そ の inverse は confirm で き な か っ た た め, CDS market は Treasury market に す seaborne る bartender 険 と し て function し て い な か っ た. YCC の import に よ り, bond markets が 価 lattice 発 score can take り を 戻 し た た め, CDS と bonds が の market integration さ れ beginning め た と exam え ら れ る. (2) in December 2022 の long-term manusacture の ceiling company, big に つ き, ま ず, reported と boj の market と の words を pass seaborne し て this の decided プ ロ セ ス を 検 card し た. January の 続 い て, decided the results meet の 発 table yesterday で あ ま る 17 で の デ ー タ を with い て, long-term, showing と イ ー ル ド カ ー ブ の anti 応 を analysis し た. 10 years things new 発 debt back り は December 20 か ら strong み, January 5, 2023 new た に な ceiling で あ 0.5% ま る で rise し, 17 ま で そ の level を maintain し た. During the <s:1> <s:1> period and on the 13th day of the <s:1> withdrawal, the situation of the return of the newly issued 10-year Treasury bonds of に and 0.545% まで increased する the があった scene. Youdaoplaceholder2 れ カ since June 2015, 7 years of July カ months ぶ れ level である. 10 years objects bonds back り か ら 8 years objects bonds back り を lead い た numerical は December 19 に は - 0.053% で あ っ た が, January 17 に は - 0.165% ま で company, big し, イ ー ル ド カ ー ブ の く ぼ み が correction さ れ る こ と は な か っ た.

项目成果

Credit Default Swap and Japanese Government Bond Markets under Negative Interest Rate Policy

负利率政策下的信用违约互换与日本国债市场

• DOI: 10.1002/jcaf.22545
• 发表时间: 2022
• 期刊: Journal of Corporate Accounting and Finance
• 影响因子: 1.4
• 作者: Nguyen Thanh Thi Phuong;Thai Hanh Minh;山本康裕;Takezawa naoya;Takayasu Ito
• 通讯作者: Takayasu Ito

YCC下における長期金利の上限拡大に関する分析：日銀の市場との対話と長期金利の反応を中心に

YCC下长期利率上限扩大分析：关注日本央行与市场的对话以及长期利率的反应

• 发表时间: 2023
• 期刊: 2022年度 貯蓄・金融・経済 研究論文集 ゆうちょ財団
• 作者: 伊藤 隆康

Does Long-Term Cross-Currency Basis Swap Have an Impact on Japanese Government Bond: Analysis of Different Monetary Policy Regimes？

长期跨货币基差互换对日本政府债券有影响吗：不同货币政策制度的分析？

• 发表时间: 2021
• 作者: Nguyen Thanh Thi Phuong;Thai Hanh Minh;山本康裕;Takezawa naoya;Takayasu Ito;島成佳・小川隆一・佐川陽一・竹村 敏彦;Nguyen Thi Phuong Thanh;WEN Min-Ming;山本康裕;Naoya Takezawa;竹村 敏彦・島成佳・小川隆一・佐川陽一;Nguyen Thi Phuong Thanh;Takayasu Ito;Takezawa Naoya;竹村 敏彦・小山 明美・小川 隆一;NGUYEN THI PHUONG THANH;伊藤隆康;Takezawa Naoya;Naoya Takezawa;伊藤隆康;武田浩一・神津多可思・竹村敏彦;竹村 敏彦・小山 明美;Takayasu Ito;島成佳・小川隆一・佐川陽一・竹村 敏彦;中島 英喜;Takayasu Ito;竹村 敏彦・島成佳・小川隆一・佐川陽一;Takayasu Ito
• 通讯作者: Takayasu Ito

Impact of Negative Interest Rate Policy on the Swap Market in Japan : Comparative Analysis before and after Yield Curve Control

负利率政策对日本掉期市场的影响：收益率曲线控制前后对比分析

• 发表时间: 2022
• 作者: Nguyen Thanh Thi Phuong;Thai Hanh Minh;山本康裕;Takezawa naoya;Takayasu Ito;島成佳・小川隆一・佐川陽一・竹村 敏彦;Nguyen Thi Phuong Thanh;WEN Min-Ming;山本康裕;Naoya Takezawa;竹村 敏彦・島成佳・小川隆一・佐川陽一;Nguyen Thi Phuong Thanh;Takayasu Ito;Takezawa Naoya;竹村 敏彦・小山 明美・小川 隆一;NGUYEN THI PHUONG THANH;伊藤隆康;Takezawa Naoya;Naoya Takezawa;伊藤隆康;武田浩一・神津多可思・竹村敏彦;竹村 敏彦・小山 明美;Takayasu Ito
• 通讯作者: Takayasu Ito

Superlong Zone of Swap Market in Japan under Negative Interest Rate Policy Comparative Analysis before and after Yield Curve Control

负利率政策下日本掉期市场超长区收益率曲线控制前后对比分析

• 发表时间: 2022
• 作者: Nguyen Thanh Thi Phuong;Thai Hanh Minh;山本康裕;Takezawa naoya;Takayasu Ito;島成佳・小川隆一・佐川陽一・竹村 敏彦;Nguyen Thi Phuong Thanh;WEN Min-Ming;山本康裕;Naoya Takezawa;竹村 敏彦・島成佳・小川隆一・佐川陽一;Nguyen Thi Phuong Thanh;Takayasu Ito;Takezawa Naoya;竹村 敏彦・小山 明美・小川 隆一;NGUYEN THI PHUONG THANH;伊藤隆康;Takezawa Naoya;Naoya Takezawa;伊藤隆康;武田浩一・神津多可思・竹村敏彦;竹村 敏彦・小山 明美;Takayasu Ito;島成佳・小川隆一・佐川陽一・竹村 敏彦;中島 英喜;Takayasu Ito
• 通讯作者: Takayasu Ito