投資家の主観的リターン分布の推定に関する研究

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令和４年度は、オプションの主観的期待リターンに関する理論的な研究を行った。まず、静的複製（Static Replication）の技法を用いて、オプションの主観的期待リターンがオプションの静的ポートフォリオの価値として表現できることを証明した。そのうえで、確率的割引率（Stochastic Discount Factor、以下SDF）とプレーンバニラ・オプションの主観的期待リターンの関係性を明らかにした。より具体的には、SDFの原資産への射影を考えた場合、射影されたSDFの傾きがオプションの主観的期待リターンの増減を完全に特徴付けることを示した。さらには、コールの主観的期待リターンがマイナスとなる場合、およびプットの主観的期待リターンが無リスク金利を上回る場合のSDFの閾値を特定した。以上の研究成果を単著のワーキングペーパ"Theoretical relation between expected option returns and pricing kernel"にまとめ、インターネットの研究コミュニティ（Social Science Research Network）に公開した。上記研究の拡張として、非線形ペイオフの主観的確率分布を復元する手法の研究に着手した。その主なアイデアは、非線形ペイオフの主観的な特性関数をオプションの静的複製ポートフォリオとして表現し、反転公式によって主観的確率分布を得ようとするものである。なお、令和4年3月（令和3年度末）に国際学術論文誌Journal of Futures Marketsから受理された単著論文"Recovering Subjective Probability Distributions"は令和4年度に掲載された。