人工知能取引の影響を考慮した、価格発見過程の再検討

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人工知能取引の台頭、アルゴリズム取引による取引の自動化、高速化により、従来の理論モデルで仮定された情報トレーダーの行動様式はもはや現実離れ（時代遅れ）しているのではないか。それゆえ従来の価格発見理論では、今日の為替レート市場での価格発見過程を説明できないと考えたことが、本研究の動機である。では、人工知能取引の台頭は、どのような変化を価格発見過程にもたらしたのか。本研究では、従来情報トレーダーが用いないとされてきた指値注文に注目した実証研究を行なった。その理由としては、取引の高速化により指値注文時に指定した取引価格、取引量を高速で変更、キャンセルすることができ、それにより指値注文における期待利潤が成行注文のそれを上回る。従って、情報トレーダーは、利潤最大化の観点から合理的に指値注文を用いる。この仮説を検証するため、雇用統計等マクロ統計発表時の指値注文、成行注文の動きを詳細に分析した結果、マクロニュースのサプライズ部分は主に指値注文の更新により為替レートに反映されることが判明した。次に、指値注文の為替レートに対する影響を成行注文のそれと比較した。その結果、前者が後者を上回ることが判明した。以上の結果より、為替レートの価格発見に指値注文が貢献することが実証分析により判明した。これらの結果はワーキングペーパー“Price discovery of limit orders in the FX market”として纏められている。