Effect of financial friction on the macro economy

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本研究は、金融市場の摩擦がマクロ経済に及ぼす影響を分析する。研究目的は(1)全要素生産性(TFP) (2) 経済全体の自己資本比率 (3) 投資の楔の決定要因を明らかにすることである。(1)全要素生産性(TFP)が内生的に決定されるマクロ経済モデルを構築して分析する。(2)純資産と資本ストックを区別した新しいマクロ経済モデルの構築を行う。(3)現実経済においては資本収益率が資本の限界生産力から乖離しており、その乖離を示す投資の楔の決定要因を明らかにするために金融市場の摩擦をマクロ経済モデルに導入する。本研究の分析方法は、ストック変数としての担保制約とフロー変数としての担保制約を比較考察し、担保の相違によってマクロ経済動学、全要素生産性、経済全体の自己資本比率、投資の楔にどのような違いが生じるかを、金融市場の摩擦と異質な経済主体が存在する動学的一般均衡モデルを構築して理論的かつ定量的に分析することである。金融危機は、自己資本比率を上昇させ、資本の限界生産力に対する資産収益率（ROA）の比率を減少させる。これは、信用収縮によって、資本収益率が資本の限界生産力から乖離し、投資の楔が大きくなったことを意味する。担保がストック変数である借入制約のモデルでは、信用収縮は自己資本比率や投資の楔に何ら影響を及ぼさない。そこで、担保がフロー変数である借入制約を考慮し、金融市場の摩擦と異質経済主体のある動学的一般均衡モデルを構築した。担保制約がストック変数の場合、投資の楔はパレート係数のみから決定され、貸し渋りは経済全体の自己資本比率と投資の楔に影響を及ぼさない。一方、担保制約がフロー変数の場合、投資の楔はパレート係数だけでなく信用市場の不完全性の度合いによって決定され、集計自己資本の金融の発展度に関する弾力性が1より小さいならば、貸し渋りは経済全体の自己資本比率と投資の楔を増加させる。