合併アノマリーと会計情報に関する定量的研究

并购异常与会计信息的定量研究

• 批准号: 22K13511
• 负责人: 天野 良明
• 金额: $ 3万
• 依托单位: Kyoto University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Early-Career Scientists
• 财政年份: 2022
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2022-04-01 至 2025-03-31
• 项目状态: 未结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-22K13511/
• 关键词: 合併・買収（M&A）; 合併アノマリー; 会計情報; M&Aのパフォーマンス

本研究は, 合併・買収（M&A）が企業の将来業績へ与える影響について, 投資家がどのように予測を行っているのかをサーベイ調査および実証分析により明らかにするものである。本年度はM&Aに関する情報が開示された際, 投資家がM&Aのパフォーマンスをどのように評価, 予測しているのかについて, サーベイ調査に基づく分析を行った。先行研究の多くは, M&A公表時に投資家がその効果を見誤る可能性を示唆している。本研究は, 投資家が意思決定時に用いる情報の種類と入手経路によって, 判断の正確性にどのような差異が見られるのかを検証した。日本に在住する投資家1000人を対象としたサーベイ調査を行った結果, 次のことが明らかとなった。(1) M&Aの効果を過大評価する投資家 (over-valuers) は, 意思決定にあたり経営者の利益予想やシナジーの見積もりといった情報を重視している。(2) M&Aの効果を過小評価する投資家 (under-valuers) は, 買収対価の支払い手段や, 買収実施企業と対象企業の地理的・文化的な距離といった情報を重視している。(3) 情報の入手経路と過大・過小評価との関連性は見られなかったが, 時間の経過とともにover-valuersが評価を下方修正する際には, アナリストレポート等, 証券会社から提供される情報を重視している。以上の分析結果は, 株式リターンなどを用いて市場全体の反応を分析することに主眼を置いた多くの先行研究と異なり, 個々の投資家の間で情報の利用状況と意思決定の精度に差異が見られることを示唆した点で新規性を有している。また, M&Aに際しての情報開示が投資家の意思決定の正確性に影響を及ぼす可能性を示している点で, 会計基準設定の実務にも示唆を有している。

This study focuses on the impact of mergers and acquisitions (M&A) on future corporate performance and investor expectations. This year, when M&A related information was released, investors commented on M&A's business development, forecast, research and analysis. In order to study the possibility of error in M&A, investors should pay attention to the results when M&A is published. This study aims to prove the differences between the types of information investors use in rational decision-making and the types of information they use in their initial decision-making. Japan's 1000-person residential survey results show that (1)M&A's results are over-evaluated by investors, and rational decision-making is important to the interests of the manager and the product. (2)M&A's effectiveness is underrated by investors who are interested in acquiring the right means of support, buying the right business, and valuing the right geographic, cultural, and information about the company. (3)The relationship between the information provided by the securities company and the information provided by the securities company is too large and too small. The above analysis results show that the market reaction analysis is based on the analysis of different types of investors, and the accuracy of rational decision-making is different from that of different investors. In addition, M&A information disclosure has an impact on the legitimacy and likelihood of investors 'rational decisions, and accounting basis setting has an impact on the implementation.

项目成果

What Causes Investors’ Misevaluation? Evidence from a Post-Merger Underperformance Anomaly

合并后表现不佳的异常现象导致投资者估值错误的原因是什么？

• 发表时间: 2023
• 作者: Hayashi;M.;Ideno;T.;Takemura;K.;石部志歩・玉利祐樹・井出野尚・竹村和久;玉利祐樹・石部志歩・井出野尚;井出野尚・林幹也・玉利祐樹・竹村和久;井出野尚・林幹也・玉利祐樹;井出野尚・玉利祐樹・森井真広・竹村和久・岡田光弘;玉利祐樹・井出野尚・竹村和久;玉利祐樹・井出野尚・川杉桂太・村上始・森井真広・竹村和久・岡田光弘;森井真広・井出野尚・玉利祐樹・竹村和久・岡田光弘;長田元;長田元;長田元;長田元;長田元;Junjian Gu;Junjian Gu;Junjian Gu;藤山敬史・セルメス鈴木寛之;北田真紀;北田真紀;Yoshiaki Amano
• 通讯作者: Yoshiaki Amano