ESG投資が生み出す金融市場の摩擦と望ましいESG投資の在り方について

本研究の目的は、ESG投資の潮流が金融市場の機能にもたらす課題を実証的に明らかにしたうえで、社会課題の解決や企業価値の向上にとって望ましいESG投資の在り方を理論的に検討することにある。はじめに、イベントの財務的なパフォーマンスとの関連性とイベントに対する社会的な注目の高さに着目して、米国企業を対象にESGイベントに対する株式リターンの反応を検証した。投資家の行動が社会的な熱狂に左右される場合、ESGが金融市場における情報伝達や価格形成機能を歪めている可能性があり、研究結果はESG投資の負の側面を指摘する意義がある。分析の結果、財務関連性が低いイベントも統計的に有意な反応を示したうえに、株式リターンは財務関連性の差ではなくSNSの反応の大きさで評価した社会的注目の高さに左右されるという関係が見られた。またこのテーマに関連して、財務関連性の高い環境保護活動に消極的であることがリスク要因として認識されていることを米国企業の年次株式リターンを対象に検証した共著論文が英文査読誌に掲載予定である。日本企業のESGに関する無形資産を推計し、株価の情報性との関係を検証した研究では、無形資産は情報性と正の相関があることが確認された。さらに、無形資産の蓄積が進んだ企業の中でも、それが既存のESGスコアでは評価されない企業ほど情報性が高いことが分かった。この結果は、パフォーマンスや開示姿勢を評価する既存のESGスコアでは十分把握できない、長期的なCSR活動の蓄積のを基にした評価の重要性を示している。三つ目の研究では不都合な情報の選択的非開示の有無とその要因を検証する。作成中の判定モデルは学術面のみならず、社会的にも課題となっているグリーンウォッシュへの対策としても意義がある。四つ目に位置づけられる理論研究では、これら実証研究の結果をもとにモデルのメカニズムについて調整を進めている。

本研究の目的は、ESG投資の潮流が金融市場の機能にもたらす課題を実証的に明らかにしたうえで、社会課題の解決や企業価値の向上にとって望ましいESG投資の在り方を理論的に検討することにある。はじめに、イベントの財務的なパフォーマンスとの関連性とイベントに対する社会的な注目の高さに着目して、米国企業を対象にESGイベントに対する株式リターンの反応を検証した。投資家の行動が社会的な熱狂に左右される場合、ESGが金融市場における情報伝達や価格形成機能を歪めている可能性があり、研究結果はESG投資の負の側面を指摘する意義がある。分析の結果、財務関連性が低いイベントも統計的に有意な反応を示したうえに、株式リターンは財務関連性の差ではなくSNSの反応の大きさで評価した社会的注目の高さに左右されるという関係が見られた。またこのテーマに関連して、財務関連性の高い環境保護活動に消極的であることがリスク要因として認識されていることを米国企業の年次株式リターンを対象に検証した共著論文が英文査読誌に掲載予定である。日本企業のESGに関する無形資産を推計し、株価の情報性との関係を検証した研究では、無形資産は情報性と正の相関があることが確認された。さらに、無形資産の蓄積が進んだ企業の中でも、それが既存のESGスコアでは評価されない企業ほど情報性が高いことが分かった。この結果は、パフォーマンスや開示姿勢を評価する既存のESGスコアでは十分把握できない、長期的なCSR活動の蓄積のを基にした評価の重要性を示している。三つ目の研究では不都合な情報の選択的非開示の有無とその要因を検証する。作成中の判定モデルは学術面のみならず、社会的にも課題となっているグリーンウォッシュへの対策としても意義がある。四つ目に位置づけられる理論研究では、これら実証研究の結果をもとにモデルのメカニズムについて調整を進めている。