金融市場における多様性の研究：新型市場トイモデルの構築と応用

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最終年度では、学位取得のため、主に博士論文の執筆に努めた。博士課程で得られた主要な研究成果は、次の3点である。1. 金融資産の価格リターンには、stylized factsと総称されるいくつかの特異的な性質があり、これらの特性は群衆行動により発生すると考えられてきた。しかし、先行市場モデルよりも抽象度を幾分緩和した新しい「投機ゲーム」モデルを構築することによって、往復取引における異質的なホールド期間、ならびにこれに伴う異質的資本形成と注文量が、stylized factsの創発に寄与する可能性があることが明らかになった。この見つかった新規メカニズムは、部分的ではあるが、現実市場のデータからも支持される。また、投機ゲームでは、既存モデルに比べ、stylized factsの再現性能を大幅に向上することにも成功している。2. 投機ゲームにおける価格シグナルを分析することにより、金融市場で内生される価格情報には、特異的な時間構造（パターン）が存在することが明らかになった。同様の時間構造は、現実の金融市場においても、タイムスケールが小さい場合の価格データに見られる。この時間構造は、過去の価格変動による予測可能性を反映している。3. 砂山モデルを参考に投機ゲームを改良することで、stylized factsの再現性能を維持したまま、市場の規模が自然に調整される「自己組織化投機ゲーム」モデルを構築することに成功した。市場規模が一定の水準に落ち着くのは、市場に流入・流出する資本量やプレーヤー数が、時間平均的に均衡するためである。また、本モデルの価格リターンや資本調整の分布に冪乗則が見られることなどから、stylized factsが自己組織化準臨界のメカニズムによって創発する可能性があると考えられる。