去杠杆、降成本背景下的信用风险管理 —— 基于《新资本协议》下巴塞尔资产相关系数视角

The capital accord issued by the Basel Committee on Bank Supervision of the Bank for International Settlements in 1988 is a crucial document for international financial regulations. However, in the past 30 years, numerous risk factors have led to the continuous reform of financial regulations. It is necessary to study how to combine China’s policies related to cutting overcapacity, destocking, deleveraging, reducing costs, and improving weak links with international financial regulations in the super competitive financing environment. Because the details provided regarding the Basel asset correlation coefficient based on default probability in advanced internal rating methods are monotonous, this study evaluated the risk situation of China’s capital market on the basis of expanding and supplementing it to perform an in-depth analysis from both theoretical and empirical perspectives. In the theoretical section, this paper focuses on systemic risk and default probability to compare the correlation coefficient of the Basel capital accord with the regulatory framework of the new capital accord. The Morton and capital asset pricing models were used to study the characteristics of asymptotic single risk factors and derive the Basel asset correlation coefficient for considering systematic risks. The empirical section explores the mechanism of the Basel asset correlation coefficient from the view of micro risks and macro risks. Moreover, the relationships among the Basel asset correlation coefficient and corporate, industry, economy, and policy risks were analyzed to solve the key problems of high-leverage financing and capital loss. The research results revealed the possible risk channels and mechanisms of the Basel asset correlation coefficient and provided suggestions for its implementation by policy managers and financial institutions to formulate risk prevention.

国际清算银行巴塞尔监管委员会1988年发布的《资本协议》为国际金融监管重要准则，但30多年来众多风险因素导致法规不断改革。研究如何让中国监管政策结合国际新规具有重要的理论和现实意义，由于高级内部评级法中巴塞尔资产相关系数的设定框架较为单调，不能准确反映企业资产在我国目前“去杠杆”宏观背景下的真实风险，本课题在此基础上深入剖析中国资产市场的风险情况。首先，理论部份在系统性风险与违约概率的基础上，提出符合新资本协议框架下的巴塞尔资产相关系数，研究渐近单一风险因子的特性，采用莫顿与资本资产定价模型融合，导出考虑系统性风险下的巴塞尔资产相关系数。其次，实证部份探讨巴塞尔资产相关系数从微观到宏观风险的机制，然后重点分析与公司、行业、经济与政策风险之间的关系，解决银行恰当评估企业杠杆与成本的关键问题。研究成果揭示巴塞尔资产相关系数可能存在的风险渠道与机理，为政策与金融机构制定风险防控措施提供参考依据。

国际清算银行巴塞尔监管委员会1988年发布的《资本协议》为国际金融监管重要准则，但30多年来众多风险因素导致法规不断改革。研究如何让中国监管政策结合国际新规具有重要的理论和现实意义，由于高级内部评级法中巴塞尔资产相关系数的设定框架较为单调，不能准确反映企业资产在我国目前“去杠杆”宏观背景下的真实风险，本课题在此基础上深入剖析中国资产市场的风险情况。首先，理论部份在系统性风险与违约概率的基础上，提出符合新资本协议框架下的巴塞尔资产相关系数，研究渐近单一风险因子的特性，采用莫顿与资本资产定价模型融合，导出考虑系统性风险下的巴塞尔资产相关系数。其次，实证部份探讨巴塞尔资产相关系数从微观到宏观风险的机制，然后重点分析与公司、行业、经济与政策风险之间的关系，解决银行恰当评估企业杠杆与成本的关键问题。本文基于巴塞尔新资本协议3.5的高级内部评级法，以投资与贷款共同风险参数:资产相关性系数分析商业银行开展投贷联动所面临的风险。高资产相关性系数将会导致投融资时的系统风险与预期损失上升，从而使商业银行被要求提列更多的资本。通过对我国19年间14,825笔企业样本的分析，结果显示，小微企业、产业拥有较低的资产相关性系数，投贷联动具有抵减系统风险的优势。其次，资产相关性系数具有随经济衰退而加速上升的非对称效应，当银行更注重服务于资产相关性系数较低的小微企业与产业时，可以降低经济周期下行时银行的预期损失，减缓银行“雨天收伞”的顺周期效应。最后，资本市场健全度的提升，除了能强化投贷联动的退出机制外，更能有效降低资产相关性系数，减少投贷联动的资本损耗。基于此，有效的落实投贷联动，同时完善多层次资本市场等配套措施，将可以降低商业银行受到的系统性风险冲击，也有助于缓解经济下行时银行资本所要求的顺周期性。研究成果揭示巴塞尔资产相关系数可能存在的风险渠道与机理，为政策与金融机构制定风险防控措施提供参考依据。

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