完全信息与住房抵押贷款风险模型

The risk management of home mortgage loans relates to the security and stability of the financial system. Methods employed by existing literature can generally only consider long-term defaults and prepayments when analyzing the risks of home mortgage loans. It is difficult for current models to consider short-term delinquencies at the same time. This project will propose the methods of using complete information in estimating the risks of home mortgage loans. And the methods will include three types of risks: long-term default, early prepayment, and short-term delinquencies into a one combined research framework. The project plan starts with two aspects. The study of theoretical models takes place under the framework of option theory. The parsimonious empirical reduced-form model is based on survival analysis methods. In the option theory, the project will use the two-factor model, using proxy variables to introduce short-term delinquencies, and using the method of the characteristic functions to solve the model to reach closed-form solution, and numerically simulate the model solution. In the survival analysis research, through the use of the overall intensity process method, a complete information empirical model that can simultaneously study three risks is established, and an algorithm structure based on “expectation-maximum” is provided. The project will also study structure for building a housing mortgage big data system. This project has great significance in improving the ability to predict the risk of housing mortgages and enhancing the estimation and management of risks by financial institutions and regulatory agencies.

住房抵押贷款的风险管理关系到金融系统的安全稳定。现有技术手段在分析住房抵押贷款风险时一般只能考虑长期违约和提前还款，无法很好的同时考虑短期违约。本项目将提出住房抵押贷款中利用完全信息的方法，将长期违约，提前还款，和短期违约三类风险纳入到一个研究框架下。本项目计划从两方面入手。理论模型的研究在期权理论的框架下进行。简约实证模型建立在生存分析方法的基础上。在期权理论中，本项目将利用双因素模型，利用代理变量引入短期违约，并利用特征方程的方法对模型求解，对模型解进行数值模拟。在生存分析研究中，通过使用整体强度过程法，建立可以同时研究三种风险的完全信息实证模型，并提供基于“预期-最大似然”的算法结构。本项目还将研究住房抵押贷款大数据体系建立的方案。本项目对提高住房抵押风险的预测能力，增强金融机构与监管机构对风险的估算与管理有重要意义。

本项目侧重于与风险/绩效评估和风险管理相关的方法。更具体地说，这些方法与经济分析相关，例如在评估抵押贷款终止风险方面。该项目基于文献中的两个考虑因素。第一个涉及抵押贷款终止研究的理论方面。当使用期权模型研究抵押贷款终止时，通常的做法是假设利率没有变化。该项目的理论部分旨在放宽这一假设，并为该问题提供封闭形式的解决方案。第二个涉及抵押贷款终止研究的实证方面。在抵押贷款终止风险的简化形式研究中，通常的做法是不将短期风险与长期风险分开。这种做法的结果是，很难将抵押贷款交易中可用的所有信息纳入估算。相反，实证文献只能利用部分可用数据。本项目旨在提出一种方法，该方法可以纳入可用于评估抵押贷款终止风险的完整信息。..该项目编写了两份工作文件，直接侧重于上述问题。一篇论文提出了一种双因素期权方法，其中利率也是一个随机过程。该论文利用Heston（1993）提出的方法来推导出封闭形式的解决方案。另一篇论文提出了一种综合强度方法，该方法结合了长期抵押贷款风险和短期抵押贷款风险。这种方法利用抵押贷款交易中的所有可用信息来评估抵押贷款终止风险，并可以阐明短期和长期抵押贷款风险之间的相互作用。使用房地美的大量抵押贷款交易数据，本文展示了如何实施这种方法来理解抵押贷款终止。当数据频率不相同时，这种方法有可能更广泛地实现。本项目利用新提出的方法还完成了3篇工作文件。一篇试图理解住房公积金与住房平等之间的相互作用。我们使用浙江某县级城市的住房公积金交易数据来进行研究。这项研究对于利用微观数据对住房公积金进行项目评估有重要的意义。第二个研究尝试了解房/地产经纪人的行为，使用弗吉尼亚州房产经纪合同的数据来进行统计估计，研究对于了解和规范房/地产经纪人行业有着重要意义。第三个研究围绕着电动汽车（EV）展开，利用亚利桑那州的车辆登记数据，研究家庭拥有电动汽车的动机，研究对于电动汽车以及新能源的政策有着重要的意义。

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