媒体的公司治理作用及其对资本市场的影响研究

在内部治理失效而外部治理机制由于法律的限制无法发挥效力的情况下，学术界开始重视媒体作为一种行之有效的法律外制度安排，在完善公司治理、保护投资者利益方面扮演的重要角色。本项目在此背景下结合西方理论与中国制度背景，探讨如何清晰地界定媒体的范畴以及科学地度量媒体关注指标，并深入考察我国媒体在公司治理中究竟发挥怎样的监督作用并如何影响资本市场。在研期间，本项目建立了度量我国媒体关注的特色数据库，而且率先考察了媒体这一法律外制度因素对公司治理行为以及资本市场的直接及间接影响。本项目的主要研究结论是：（1）媒体报道影响了上市公司的财务重述行为，当上市公司不得不进行财务重述时，媒体的舆论压力会迫使公司选择较少侵害投资者利益的财务重述方式，这也在一定程度上说明媒体扮演了积极的公司治理角色。但来自地方政府的媒体管制会大大削弱媒体的监督治理效力（2）来自媒体的负面报道会促使上市公司更换高质量的审计师，说明媒体报道能改善公司的财务报告质量。（3）媒体报道会影响政企关系，负面媒体报道会显著减少官员视察带来的政府补助。（4）高声誉的保荐机构不仅在更大程度上提高企业通过审核的概率,而且也在一定程度上保证了企业上市后的业绩表现，说明“声誉”有利于承销市场秩序的构建和市场效率的提高，有利于我国证券业和资本市场整体素质的提高。（5）较高的社会资本水平提高了所在地区企业家的资本配置效率。本项目的研究为理解媒体在公司治理中的监督作用提供了经验支持，有助于学术界进一步理解媒体的监督治理机制和政府质量在公司治理领域的作用，有助于理解转型经济国家中政企关系扮演的角色和媒体在公共资源配置中的监督作用，并且提供了一条改善公司财务报告质量、提高我国资本市场效率和市场整体素质的路径。