采用期权契约分担风险的资金约束零售商混合融资订购决策研究

Mixed financing strategy with power contract can not only solve the capital constrained of small and medium-sized enterprises, but also reduce their risks. Based the mixed financing strategy of a capital constrained retailer, with option contracts we aim to study the financing and ordering decisions of a supply chain and evaluate the decision efficiency. By analyzing the influence mechanism of the mixed financing strategy, we constructs a mixed financing and ordering model with option contracts. Further we consider the impact of risk averse attitude on mixed financing and ordering decisions. Incorporating the risk sharing mechanism of option contracts, a mixed financing ordering model involving the risk aversion is built. The model then is extended to the multi-stage mixed scenarios to investigate the multi-stage mixed financing and ordering decisions with option contracts. Through designing the relationship mechanism among the multi-stage decisions, the dynamic game behaviors are depicted. Solving the multi-stage mixed financing and ordering model, we obtain the optimal order decision, pecking order and capital structure. Utilizing the indicators including the expected profit and risk evaluates the decision efficiency with option contracts and mixed financing strategy. Finally, we attempt to apply the results to the practical financing and ordering decisions and support the SMEs relevant decision making.

期权契约下的混合融资策略不仅可以解决中小微企业的资金约束而且可以降低其风险。本项目以资金约束零售商的混合融资策略为切入点，研究资金约束零售商采用期权契约分担风险的混合融资订购决策及其效率评价问题。通过分析资金约束零售商混合融资策略的影响机理，构建资金约束零售商采用期权契约的混合融资订购决策模型；进一步考虑供应链成员风险厌恶态度对混合融资订购决策的影响，构建风险厌恶供应链在期权契约风险分担机制下的混合融资订购决策模型；拓展至多阶段混合融资订购情形；通过设计多阶段混合融资订购关联机制，分析多阶段动态博弈过程；构建期权契约风险分担机制下多阶段混合融资订购决策模型；求解获得多阶段混合融资策略下的最优订购决策、融资优序及最优资本结构；并设计涵盖期望收益及风险的效率评价指标，评价上述期权契约混合融资订购决策的效率；最后将研究成果应用到资金约束企业的融资订购决策中，为企业的融资订购决策提供理论支持。

进入21世纪以来，企业之间的竞争与合作演变成供应链之间的竞争与合作。中小微企业的资金约束成为制约其自身发展的关键因素，甚至影响供应链上下游企业的发展。中小微企业的融资难融资贵成为当前亟需解决的问题。本项目以资金约束零售商的融资策略为切入点，结合债权融资和股权融资的特点及供应链成员的风险厌恶态度，探讨不同供应链运营背景下资金约束零售商的融资订购决策。通过比较不同融资模式下供应链运作绩效，在此基础上提炼出合理有效的供应链融资订购方案为中小微企业提供融资决策支持。具体包括两个方面：一是，探讨风险厌恶供应链资金约束零售商融资订购决策。包括：利用均值方差框架构建涵盖供应链成员风险厌恶态度的融资订购决策模型；在风险厌恶条件下，探讨了资金约束零售商和供应商的融资订购决策并分析了供应链成员风险厌恶态度对融资均衡的影响；结果表明，当且仅当供应商的风险厌恶阈值适中时，贸易信贷才能实现双赢。利用前景理论刻画供应链成员损失厌恶行为，讨论了供应链成员损失厌恶系数对资金约束供应链成员融资均衡的影响，得到了贸易信贷下关于零售商的损失厌恶系数和初始资金水平的帕累托改进区域。二是，在不同的供应链运营背景下讨论供应链融资订购决策问题。包括：供应商垄断和非垄断两种情形下，结合债权融资和股权融资的特点，探讨风险厌恶供应链最优融资订购决策，得到了不同条件下的融资均衡，且发现通过调整估值水平，相对于债权融资，股权融资可以实现帕累托改进。. 本项目以资金约束零售商的融资策略为切入点，结合债权融资和股权融资的特点，构建了涵盖风险厌恶态度等因素的供应链融资订购决策模型，设计包括期望收益及风险的效率评价指标以评价不同融资模式的效率，一定程度上丰富了供应链金融的理论和方法，根据实际结果凝练出有效的融资订购决策，为破解中小微企业融资难融资贵提供切实可行的方案。

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