中国民间金融发展动因与治理路径研究

With the development of economy and deepening of reformation in China, informal finance has attracted more and more attention. Based on the economic and financial reality of China, this research project will conduct research on this hot issue by constructing a framework which centers on informal finance with analyses on driving forcesand governance instruments. The project will employ various research methodologies such as theoretical analyses, spot investigations, case studies, and empirical analyses with large samples. This project will first provide comprehensive description on the operation of China's informal finance. Withsuch description, the project will identify formal and informal institutions affecting informal finance behaviors, to explain the significant difference on development of informal finance across different regions. The project will further investigate the interaction between formal and informal finance systems, and through which channel they interact with each other. Finally, the project will evluate and predict the effectiveness of governance instruments of informal finance, based on the sound understanding of its driving forces. From theoretical perspective, the project tends to provide new analytical framework and empirical evidence to the current literature on informal finance, and complements the literature of law and finance and financial development and economic growth. From practical perspective, the project could enhance the understanding on informal finance, respond to the development of informal finance, and provide reference for authorities to better control and monitor informal finance market, and make properpolicies.

随着我国经济的发展与改革的深化，民间金融这一经济行为引起了越来越多的关注。本课题拟立足我国经济与金融实际，以民间金融行为为核心，构建从动因到治理路径的理论分析框架，对这一热点问题进行系统而深入的研究。课题拟采用理论研究、实地调研、案例研究、大样本实证分析多种研究方法，首先对目前我国民间金融的运作进行全面描述，在此基础上，对民间金融发展的正式与非正式制度动因进行分析，由此解释各地区民间金融发展差异显著的现实；课题还将进一步分析民间金融与正规金融的互动关系以及作用路径；最后将在充分认识动因的基础上，对民间金融治理和规范的有效路径进行评价与预测。本课题在理论上可以为民间金融这一主题的相关研究提供新的分析框架与实证证据，同时丰富了法与金融、金融市场发展与治理的相关文献；在实践上加深各方对于民间金融的认识，回应民间金融发展实践的需要，也为政府和监管部门控制和监督民间金融，制定相关的政策提供理论参考。

融资问题是制约我国民营企业发展的主要难题之一，民间融资在为民营企业提供了资金来源的同时，也产生了各种各样的问题和风险。本项目主要研究四个方面：第一，民间金融运作模式及内生逻辑。清晰界定研究对象的基础上，采用实地调研方式，分析民间金融的运作模式及其内生原因。第二，民间金融的制度动因。研究民间融资是否会影响企业研发支出，从而影响地区经济增长贡献。研究显示，由于民企研发活动对企业业绩有促进作用，从而对当地经济增长产生正向促进作用，但是如果一个地区的企业更多地依赖于民间融资，则该地区企业的研发活动对经济增长的促进作用会被显著削弱。同时，研究企业民间融资的声誉结构，发现企业的规模实力、社会资源、研发创新三个方面对企业民间融资能力产生重要影响。另外，研究了中小企业主特质与民间融资行为的关系，结果显示企业主受教育程度越低、政治关联越弱、社会交往越多、控制权偏好越强，越倾向于采用民间融资。第三，民间金融与正规金融以及民企研发之间的关系。研究发现，民企更容易采用正规金融融资获取研发活动资金，而从民间金融机构和民间借贷途径获得研发活动资金难度较大；民企从正规金融渠道融资规模与企业研发投资规模存在正相关关系，而民间借贷规模与研发投资规模呈反向关系；正规金融对民企研发成果有促进作用，而民间融资则对民企研发成果有不利影响。第四，民间金融风险预警及治理研究。借助于民间金融新型式—P2P网贷平台数据挖掘进行风险识别研究，结论如下：机构借款和投资资金越分散、投资人回收资金时间越短、机构信息披露越多、机构的资金管理与运营能力越大，机构的风险评级得分越高，机构所隐藏的风险越小。同时，研究了KMV模型在互联网金融环境下各机构信用风险分析中的有效性。本课题为民间金融研究提供新的分析框架与实证证据，丰富了金融市场发展与治理的相关研究成果；在实践上加深各方对于民间金融的认识，也为监管部门制定相关的政策提供理论参考。

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