ESG投資のインセンティブと経営者報酬契約

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本研究課題の革新的学術問いは、経営者に対する報酬契約の期間や報酬のタイミングを変えていく事により、いかにして利潤最大化を追及する経営者に企業の社会的責任を遂行する為の投資や経営努力を行わせるインセンティブを与えるかという事である。この論文では、報酬契約の契約期間を調整することにより、利潤最大化を追求する経営者に対し社会的責任投資を行うような動機づけを与えられるかという問題を理論的に研究し、インセンティブ契約を伴う長期的な報酬契約とホールドアップを抑制するような短期的な報酬契約を比較考察をした。その生産に社会的費用を伴うが生産量が観察可能で立証可能なタイプの生産物と、生産量は観察可能だが立証不可能で社会的費用の減少には役立つタイプの生産物があるモデルを想定し、短期もしくは長期の報酬契約のどちらが選択されるかは、生産量が立証可能な生産物が伴う社会的費用を生産量が立証不可能な生産物によりどれだけ減少させられるかということに依存する。社会的費用を大幅に減少させられれば、固定報酬を伴う短期の報酬契約が企業にとって最適な契約となる。そうでない場合は、インセンティブ契約を伴う長期の報酬契約が最適となる。さらに、経営者の交渉力が大きくなるにつれて経営者に短期の報酬契約が提示されやすくなる。この研究の応用として、企業投資がESG と関連している場合には、どのような時にソーシャル・インパクト・ボンド（social impact bond）やサステイナビリティ・リンク・ボンド（sustainability-linked bond）が伝統的な短期負債よりも選択されやすくなるのかをも考察している。