Economic Analysis on Determinants of Cross-border M&A and Greenfield Investment and Urban Agglomeration Effects

跨境并购影响因素的经济学分析

基本信息

批准号：
20K01634
负责人：
伊藤萬里
金额：
$ 2.58万
依托单位：
Aoyama Gakuin University
依托单位国家：
日本
项目类别：
Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
财政年份：
2020
资助国家：
日本
起止时间：
2020-04-01 至 2024-03-31
项目状态：
已结题

项目摘要

越境M&Aの案件データを元に、第一に国レベルに集計化したデータで重力モデルの推計を実施し、特にM&Aアドバイザーの集積が取引額に与える影響について検証を試みた。M&AアドバイザーはM&A候補の探索・選定、デューデリジェンス、対象企業の事業価値の算出など、多くの重要な役割を担っており、これらの活動は、買収企業と対象企業の間の情報の非対称性を減らすことを目的とした情報生産と見なされる。重力モデルの結果は、M&Aアドバイザーの集積がM&A取引額に正の影響を持ち、とりわけ買収側の国においてその影響が顕著であった。案件数と案件当たりの平均額に与える影響とでは特に案件数に与える影響が大きいことも明らかとなった。さらに、M&Aアドバイザーの利用と、金融機関および金融市場の発展の程度との間には代替性があり、金融環境が脆弱の国ではアドバイザーがその役割を代替していることが示唆された。第二に、案件レベルのデータを用いた研究では、対日直接投資が諸外国に比べて少ない現状を鑑み、M&Aの促進に寄与したと思われる2007年5月1日に施行された会社法の「合併等対価の柔軟化」の影響を検証した。影響を識別するため差の差の推計手法を用いて分析した結果、この制度変更によって日本企業を対象とするM&Aが増えたという証拠は認められなかった。また、アドバイザー有無とM&Aの金額との間にここでも相関関係が見られた。買収側・被買収側ともにアドバイザーが関わっていない案件に比べ、アドバイザーがいずれかまたは双方についている案件は買収金額に顕著な差がある。特に双方にアドバイザーがついている案件は、片方にアドバイザーがいる案件よりも買収金額高い。また、片方にのみアドバイザーがいる案件では買収側についている案件の方が被買収側についている案件よりも高い。アドバイザーの存在が大型案件の受け入れには必須の条件になることを示唆している。

基于跨境并购项目数据，我们首先使用在国家一级编译的数据进行了重力模型的估算，并试图验证并购顾问尤其是交易金额的积累的影响。并购顾问扮演着许多重要的角色，包括探索和选择并购候选人，尽职调查以及计算目标公司的业务价值，这些活动被认为是旨在减少被收购公司和目标公司之间信息不对称的信息生产。重力模型的结果表明，并购顾问的积累对并购交易产生了积极影响，并且在收购国家中的影响尤其明显。还揭示了对案件数量的影响，每例案件的平均数量将对案件数量产生特别的影响。此外，使用并购顾问与金融机构的范围和金融市场发展的范围之间有一个替代方案，这表明顾问正在替换其在财务环境较弱的国家中的角色。其次，在一项使用案例级数据的研究中，我们检查了“合并等考虑的灵活性”的影响。根据2007年5月1日生效的《公司法》，该法案似乎有助于促进并购的促进，考虑到当前在日本直接投资比其他国家的情况小。使用差异估计方法来识别影响的分析没有表明这种系统变化增加了并购公司的数量。这里的存在或不存在顾问与并购的数量之间也存在相关性。与顾问不参与收购方或收购方的情况相比，在包括顾问或两者两者的情况下的收购量存在显着差异。特别是，双方都有顾问的情况比一方拥有顾问的情况更昂贵。此外，如果侧面只有一名顾问，与收购方的交易相比，与收购方的交易更昂贵。这表明顾问的存在是接受大规模项目的重要条件。