投資家の不均一性が情報開示に与える影響に関する理論的研究

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本研究の目的は，開示情報と不均一な投資家との関係を明らかにしたうえで，経営者の開示行動を数理モデルを用いて検証することである．具体的には，投資家を取り巻く状況や情報特性を中心に，投資家行動の「決定要因」を先行研究等から整理したうえで，投資家の意見不一致を含有する「資本市場」モデルを構築し，経営者の「開示戦略」モデルと結合することで，投資家の不均一性が情報開示に与える影響を考察する．当該年度は，財務諸表の複雑性と経営者の業績予想との関係についての研究を継続し，事業の複雑性が会計とキャッシュフローにどのように影響を与えるかによって，経営者の予想開示戦略が異なることを確認した．この結果は海外査読雑誌への掲載が決定している．この研究は投資家の情報観察と経営者の「開示戦略」との関係を示すものであり，投資家の不均一性の導入による拡張のベースモデルとなりうるものである．また，情報開示環境と企業行動の関係についての研究を継続して行っており，複数競争市場における情報の開示/非開示によって経営者の投資行動が異なることを確認した．開示情報の異なる複数の市場が経営者行動に与える影響の検討は，投資家の意見不一致のモデル化検討の一助となるものである．この研究は査読雑誌への投稿に向けて改訂を行っている．さらに，投資行動の「決定要因」に関連する情報特性に着目した研究として，銀行の資産選択行動について，貸借対照表をベースとした理論モデルを構築し，リスクに対するモデリングの違いによるフィッティング精度の比較分析を行った．この結果は海外査読雑誌への掲載が決定している．目的関数におけるリスクの扱い方の検討は，投資家行動をモデル化する土台になるものである．