The relationship between economic conditions and portfolio risk

点击翻译按钮获取中文摘要

本年度はポートフォリオのリスクマネジメントの中でも新しい分野である仮想通貨についての研究が、その分野の代表的な国際査読雑誌であるFinance Research Letters（SJR Q1）に掲載された。本研究では市場の不確実性が高まる状況では、ビットコインとイーサの相違点に注目が集まり、２つの代表的な仮想通貨の相関が弱まることを実証的に示した。仮想通貨の時価総額はビットコインの価値とほぼ同じという状況が続いていたが、近年、ビットコインとは異なるブロックチェーン技術を用いているイーサに注目が集まっている。本研究では市場の不確実が高まる状況では、株式の需要が低下し、債券の需要が高まることにより、株式と債券のリターンの相関が弱まることを発見した先行研究をヒントに、類似の現象がビットコインとイーサでも見られるかを検証した。検証の結果、不確実性の高まりはビットコインとイーサの相関を弱めていることが明らかになった。更に不確実性を株式市場よりも金市場で推定することにより、その傾向は顕著に見えた。これは仮想通貨と金の伝統的な資産に対するヘッジ資産という共通点があるためと推測される。上記の研究に加え、本年度はアウトプットギャップとクロスセクションポートフォリオを価格づけする研究に取り組んだ。本研究では、アウトプットギャップが市場リスクプレミアムとモメンタムリスクのプレミアムの変化を生じさせていることを示した。更に２つのリスクプレミアムは平均的には正であるが、アウトプットギャップに対する感応度は反対であることを示した。研究成果は日本ファイナンス学会で学会発表を行い、ワーキングペーパーとして公開した。