金融市場におけるリスク・リターンの研究

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当該年度の主な実績は為替とコモディティ先物についての投資戦略についてのそれぞれの論文を著名な国際査誌に掲載されたことである。為替の研究はEuropean Journal of Finance (SJRQ1; ABS3)、コモディティ先物の研究はJournal of Futures Markets(SJRQ1; ABS3)に掲載された。為替の研究では5種類の通貨ポートフォリオ（キャリー、モメンタム、バリュー、ダラーキャリー、相関）のウェイトを予測モデルに応じて変化させることにより、高いリスク当たりリターンを達成できることを示した。更に効用関数ベースの評価指標で評価しても、予測モデルを用いることにより投資家の効用が改善されることを示した。本研究の意義はすべての予測をアウトオブサンプルで行っているため、実際の投資手法として直接に応用できることである。本研究結果はポートフォリオにおける為替リスクのマネジメントに応用されることが期待される。コモディティ先物の研究では新しいモメンタムファクターを提案し、従来のモメンタムファクターよりも高いリスク当たりリターンを達成することを確認した。更に新しいモメンタムファクターは行動ファイナンスの情報が浸透するのにはタイムラグがあることを仮定するモデルで説明できることを示した。従来のモメンタムファクターは上記の行動ファイナンスのモデルでは説明できない。本研究はアウトオブサンプルで行っているので、実際のコモディティ先物投資に直接応用することが可能である。更に提案ポートフォリオはインフレーションに対するヘッジ機能があることも研究の中で示されている。