連結会計情報に基づく企業価値の国際比較

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会計数値に基づく企業評価モデル(EBOモデル)を取り上げ、EBOモデルに基づき、連結会計情報に基づく企業価値の関連性(value relevance)に関する実証的検証を行った。EBOモデルでは説明できない要因があるため、まずEBOモデルを改良した企業評価モデルを構築した。なお、モデル構築のため、夏期にイギリスのウォリック大学のAnthony Steel教授とRob Bryer助教授に有益なコメントを頂いた。さらに、この改良されたモデルにより、親会社の個別会計情報と企業集団の連結会計情報を用いて回帰分析を行い、個別会計情報と連結会計情報のいずれが企業価値に関連しているのかを明らかにした。企業評価モデルの実証結果から、1996年以降は連結会計情報の方が個別会計情報よりもわずかではあるが株価説明力(調整済R^2)が高いことがわかった。したがって、1995年までは個別会計情報と連結会計情報の企業価値関連性に大きな差はなかったが、最近になって、連結会計情報の企業価値関連性が徐々に高まってきているといえる。ただし、1996年以降の連結会計情報と個別会計情報の株価説明力(調整済R^2)の差異が有意であるか否かは微妙であり、連結会計情報の相対的重要性がどのように変化していくかを引き続き検証する必要があることがわかった。