証券投資におけるポートフォリオ・インシュアランスの原理と有効性について

证券投资中组合保险的原理和有效性

• 批准号: 63530059
• 负责人: 榊原 茂樹
• 金额: $ 0.64万
• 依托单位: Kobe University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for General Scientific Research (C)
• 财政年份: 1988
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 1988 至 无数据
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/grant/KAKENHI-PROJECT-63530059/
• 关键词: ポートフォリオ・インシュアランス; プロテクティブ・プット; フィデュシアリー・コール; ワラント; ダイナミック・ヘッジング; ダイナミック・アセット・アロケーション

本研究では、ポートフォリオ・インシュアランス(PI)は、原理的に保有株式とこの株式を原株とするプット・オプションの組合せによって実行可能であるが、それに加えて、コール・オプションと債権の組合せ(フィデュシァリー・コール)によっても同様の効果が期待できることが、まず確認された。続いて、PIのために市場で取引されているオプションを利用する方法と、自家製オプションを利用する方法との長所・短所が比較検討された。さらに続いて機会原価(PIをかけたことによって生じた収益の放棄部分)としてのPIのコストが検討され、アメリカでは、取引コストを片道0.5%としたとき、7.19%ポイント(当初時価を維持する場合)にもなることが判明した。以上の理論的検討をふまえて、本研究は、フィデュシァリー・コール型のPIのわが国の株式市場における有効性が、1987年10月の世界的株式大暴落の期間を含む時期を対象として、実証的に検証した。コール・オプションは我国ではいまだ取引されていないために、一種のコール・オプションであるワラントのデータが利用された。わが国で現在流通している全ての銘柄のワラントの日次価格のデータを収集したが、その中でもテストに適している12銘柄の日次価格データを用いて、1986年10月を起点として、ポートフォリオの保有期間を1年および6ケ月とする2つのケースについて、さまざまな保有期間(1986年10月〜1987年9月、1986年11月〜1987年10月、1986年10月〜1987年3月という様に)を対象にPIの有効性が調査された。その結果、1987年10月を含む前後6カ月間に亘り保有していたポートフォリオは、平均して13%減価していたが、PIをかけると、世界的株式大暴落の時期にもかかわらず、約2.5%のプラスの収益率を確保できたことが発見できた。なお今後は、1989年6月に上場される株価指数オプションを用いたPIの有効性を検証したい。

This research is the sole proprietor of the principles and principles of this research. Co., Ltd., the original strain of the company's とするプット・オプションの combination せによって実行 is possibleあるが、それに加えて、コール・オプションと debt権のcombinationせ(フィデュシァリー・コール)によっても同様のeffectがexpectationできることが、まずconfirmationされた.続いて, PIのためにMarket guide and use methodと、Homemade オプションを uses the する method and the advantages and disadvantages of the との are compared with each other.さらに続いて Chance Origin価(PIをかけたことによって生じたReceive Benefit from giving up the part)としてのPIのコストが検多され、アメリカでは, 0.5% としたとき, and 7.19% ポイント (the original 価をmaintained する occasion) にもなることが した. The discussion of the above theory, this research, and the analysis of the above theory, the research and development of the country's commercial marketるeffectiveness, October 1987, the period of the world's great corporate collapse, including the period, を対image, として, 実证 に検证した.コール・オプションはOur country's ではいまだ Take the lead されていないために, A kind of のコール・オプションであるワラントのデータがutilizationされた.わが国でNow in circulationしている全ての明典のワラントの日日価格のデータをCollection したが、その中でもテストにAdaptable している12 Ming handle の日価格データを用いて、October 1986 をstarting point として、ポートフォリオのRetention period を1 year および6ケ月とする2つのケースについて, さまざまな retention period (October 1986 ~ September 1987, January 1986 From January to October 1987, from October 1986 to March 1987, the effectiveness of the PI was investigated.その results, the 6-month period before and after October 1987, the していたポートフォリオは, the average して13% reduction 価していたが, PI をかけると, にもかかわらず during the period of the world's great corporate collapse, about 2.5% of the のプラスのyield rate is guaranteed できたことが発见できた. In the future, in June 1989, the effectiveness of the される strain 価 index オプションを and the effectiveness of いたPI was confirmed.

项目成果

榊原茂樹: "株式ポートフォリオのリスク管理" 東洋経済新報社, 150-250 (1990)

Shigeki Sakakibara：“股票投资组合的风险管理”Toyo Keizai Inc.，150-250（1990）