金融リスクに関する理論と実証

有关金融风险的理论和证据

• 批准号: 01J00923
• 负责人: 辻 爾志
• 金额: $ 1.28万
• 依托单位: Osaka University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for JSPS Fellows
• 财政年份: 2001
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2001 至 2002
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/grant/KAKENHI-PROJECT-01J00923/
• 关键词: 流動性リスク; 長期従属性; 市場摩擦; ARFIMAモデル; R; S分析

今年度は,前年度の信用リスクに関する研究(研究成果は国内の学会誌,『経営財務研究』に公表,裏面ご参照)に引き続き,金融市場における第三のリスク要因であります流動性リスクに関する研究を中心に実施し,成果をOsaka Economic Papers,及びAsia-Pacific Financial Marketsへの2本の論文として発表致しました(裏面ご参照).それぞれの概要につき簡単にご報告致しますと,まず,1本目の研究は,現在,日本でほとんど研究の行われていない市場流動性に焦点をあて,取引高とともに,その経済的機能や特性,あるいはリターンやボラティリティといった他の金融市場変数との間の時系列的相互関係を実証的に調査したものであります.分析の結果,流動性については理論研究が示唆する循環性という特性と他の金融市場変数に関する予測力を有することを確認し,また,取引高については,理論研究が主張するような価格調整機能,情報顕示機能はデータ上認識できず,従って,我が国株式市場における取引高は,日次ベースで見る限り,市場清算的にのみ機能しているとの米国の先行研究における多くの主張とは異なる結果を導出致しました.2本目の論文では,まず,我が国株式市場における流動性を含む金融市場変数が,高い自己相関,即ち,長い記憶(long-term memory)を有することを厳密なR/S分析により確認した後,この長い記憶と整合的なモデルである,小数和分自己回帰移動平均(ARFIMA)モデルを完全最尤法により推定し,その有効性を実証致しました.のみならず,先行理論研究からの含意も変数間の因果関係としてモデルへ取り込み,通常の単純なARFIMAモデルを多変量型のMulti-Factor ARFIMAモデルへと拡張することで,モデルの推定精度が,通常のARFIMAモデルとの比較上格段に向上することを実証分析により明らかに致しました.

This year's research on credit risk in the previous year (research results in the Journal of the National Institute of Finance,"Financial Management Research" public table, see inside) was cited in the report, the third important factor of liquidity risk in the financial market research center implementation, results in Osaka Economic Papers, and Asia-Pacific Financial Markets "2 papers published in the report (see inside). The research on this topic focuses on market liquidity, taking into account the high and low market prices, the functional characteristics of the financial market, and the correlation between the number of other financial markets and the time series. The analysis results show that the liquidity of the theoretical research shows that the circulation of the characteristics of other financial markets is related to the prediction of the strength of the theoretical research, the selection of the high, the theoretical research advocates that the adjustment function of the grid, the information display function, the recognition of the market, the selection of the high, the daily limit, the selection of the high, the selection of the high. The function of market clearing is discussed in this paper. The liquidity of Chinese stock market includes the number of financial market, high correlation, long memory.(long-term memory) has been confirmed by R/S analysis, and the long-term memory is integrated into the ARFIMA model. A theoretical study of causal relationships between different numbers is usually conducted with a simple ARFIMA model and a Multi-Factor ARFIMA model. The accuracy of the estimation of causal relationships is usually determined with a simple ARFIMA model.

项目成果

辻 爾志: "社債スプレッドの実証研究"経営財務研究. 第22巻第1号. 65-78 (2002)

Tsuji，Tsuji：“公司债券利差的实证研究”《管理与金融研究》，第 22 卷，第 1 期，65-78（2002 年）。

Chikashi Tsuji: "Empirical Investigations on the Relationship among Liquidity, Trading Volume, Volatility, and Return"Osaka Economic Papers. 52(2). 77-93 (2002)

Chikashi Tsuji：“流动性、交易量、波动性和回报之间关系的实证研究”大阪经济论文。

Chikashi Tsuji: "Long-term Memory and Applying the Multi-Factor ARFIMA Models in Financial Markets"Asia-Pacific Financial Markets. (forthcoming). (2003)

Chikashi Tsuji：“长期记忆和多因素 ARFIMA 模型在金融市场中的应用”亚太金融市场。