本邦における投信資金フローに見られる投資家行動の研究

点击翻译按钮获取中文摘要

本研究は，「投資家がどのように投資信託の過去のパフォーマンスを評価するのか」について従来よりも詳細な分析を行うものである．2022年度は，2021年度までの研究結果を学会等で発表し，討論により得られた示唆を元に研究を深化させた．2020年度までの研究にて，日本の投信投資家は，ファンドのパフォーマンスのうち市場要因では説明できないマネージャー独自のαに反応していることを確認している．これは米国における先行研究とは異なって，日本の投資家が洗練されているとの結果であり，2021年11月，査読付き国際学術誌に掲載された．以降はその実態についてより詳細な分析を進めている．上記の結果をもたらしている要因の候補として，①特に米国にて影響が強いことが報告されているファンド・レーティング，②同様に投資家が入手しやすい情報としてファンド・カテゴリー，③目立つ特に大きな過去リターン，④先行研究にて指摘されている統計処理のバイアス，を検証した．その結果，これらだけでは先の結果を説明できないことが明らかになった．さらに，個別ファンドの動きを調べた結果，ほとんどの資金フローは過去のパフォーマンスに反応しない一方で，リターンが高い一部のファンドに急激に資金が集中する現象がみられ，それがαとフローの関係の背景にあることがわかった．これらの結果を論文にまとめ，2022年度は2回の研究会及び2回の学会にて発表した．また，そこでの討論内容を参考に追加分析を行って論文を修正し，国際学術誌への投稿中である．