A Study on the Relationship between Time-Varying Structure of Anomalies and Speculative Bubbles in International Stock Markets

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本研究の目的は，一般化最小二乗法(Generalized Least Squares; GLS)に基づいた多変量状態空間モデルを構築し，様々なマルチファクターモデルに適用することで，国際株式市場におけるアノマリーの時変構造について解明することである．今年度は，前年度までに実施したFama and French（1993, 2015, 2018, Journal of Financial Economics）の3/5/6ファクターモデルの通時的有効性に関する分析結果を踏まえ， 同モデルでは考慮することができないマクロ経済に起因するリスクファクターを追加した分析を実施することで，同モデルが機能しない期間が生じた具体的な原因を究明することにした．具体的には，代表的なマルチファクターモデルの一つであるRoss（1976, Journal Economic Theory）の裁定価格理論の有効性を検証したChen, Roll and Ross（1986, Journal of Business）を参考に，マクロ経済に起因すると考えられるリスクファクターとして，イールドスプレッドおよびクレジットスプレッドを明示的に考慮した分析を実施するためのデータ整備およびプログラム実装を行った．