Disclosure and Efficiency in Takeover Markets

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M&Aの理論モデルについて、生産関数（各企業が企業間で取引できる資産と取引できない資産を組み合わせてどれだけ付加価値を生み出すことができるかを示す関数）と初期賦存資産の分布の一般化を進めた。これらの一般化によって、通常使われる指数型の生産関数（一次同次を仮定しないコブ＝ダグラスの一般型）や計算しやすい分布に限らず、かなり弱い仮定のもとで企業のセレクション（どのような企業がM&Aの買い手・売り手になるか）を特徴づけることができた。この結果をもとに、実証研究で観察されているアナウンスメント・リターン（M&A発表に対する株価の反応）のパターンを、株式市場の投資家がM&A発表前に企業のどのような側面について情報を持っているかという観点から統一的に解釈することができることを示した。さらに、指数型の生産関数の場合に均衡を明示的に解き、M&Aのボリュームや買い手・売り手企業の相対規模を特徴づけることができた。生産関数パラメータやM&Aのコストパラメータについて様々な内生変数の比較静学ができるため、今後のM&A実証研究に新しい手がかりを提供する成果と考えている。