Herding behaviorが金融市場に与える影響

羊群行为对金融市场的影响

• 批准号: 00J09477
• 负责人: 山田 浩之
• 金额: $ 1.15万
• 依托单位: The University of Tokyo
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for JSPS Fellows
• 财政年份: 2000
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2000 至 2002
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/grant/KAKENHI-PROJECT-00J09477/
• 关键词: 個人投資家のHerding behabior; 投資信託の評価; asymmetric information; モメンタム取引; CAMP

金融市場においてHerding behaviorが引き起こす問題の中で、本年度は昨年度の研究の成果を用いて、日本の投資信託の行動分析と収益力の評価についての実証分析を行った。投資信託の収益力をどのように評価するかという問題は、金融市場を活性化していく上で非常に重要な問題である。また、投資信託は金融市場における代表的な機関投資家であり、その収益力の評価は、金融市場と投資家行動の分析の代表的な応用分野である。アメリカにおいては、CAPMやFama-Frenchの3ファクターモデルなどの株価モデル、そして一昨年から我々が行ってきたHerding behaviorと株価モメンタムの理論も応用されている。一方、日本の金融市場では、アメリカの金融市場と対照的に、株価に負のモメンタム効果が現れる。また、90年代末には「ITバブル」と言われる、強いHerding behabiorと、明らかな市場の非効率性が見られる。我々は、Cahart(1997)やPastor/Stambaugh(2002)の手法を利用し、これらの問題を考慮しながら日本の投資信託の投資行動の分析および収益力の評価を行った。そして、日本の投資信託の投資行動や収益力がアメリカの投資信託とどのように異なっているか、そしてそれは日米の金融市場の相違とどのように関係しているかを分析した。中でも、日本では株価モメンタムと投信のパフォーマンスに、非常に強く、かつ理論と矛盾する相関関係があることを発見し、その原因を分析した。また、「ITバブル」期に、投資信託においてもきわめて強いHerdingが見られ、それが投信のパフォーマンスに強い影響を与えていることを発見した。これらの研究成果を証券アナリストジャーナルの2002年11月号に論文として掲載した。また2002年12月のモダン・ポートフォリオ・セオリー・フォーラムにおいて口頭でも発表を行った。

financial market herding behavior, the results of this year's research, the results of last year's research, and the action analysis and profitability analysis of Japan's investment trusts. The profitability of investment trusts is a critical issue, and the activation of financial markets is a very important issue. The representative of the Institutional Investor, the representative of the investment trust and financial market, the representative of the institutional investor, and the representative of the financial market and investor action analysis, the representative of the financial market, the representative of the institutional investor, the representative.アメリカにおいては、CAPMやFama-Frenchの3ファクターモHerding behaviorと価モメンタムの Theoryも応用されている. One side, Japan's financial market, Japan's financial market, Japan's financial market, Japan's financial market, Zhu価にnegative, the effect of Japan's financial market is now.また、In the late 1990s, には「ITバブル」と言われる, strong いHerding behavior と, 明らかなmarket の无码が见られる. I 々は、Cahart(1997)やPastor/Stambaugh(2002)のtechniqueをutilizationし、これらのISSUEをConsiderationしながらJapanese investment trustのinvestment actionのANALYSISおよびprofitabilityのvaluation価を行った.そして, Japan's investment trust's investment action and profitability がアメリカのinvestment trust's とどのようにdifferentなっているか、そしてそれ日米の financial market の conflict とどのように Relationship しているかをANALYSIS した.中でも, 日本では Zhu価モメンタムとinvestment のパフォーマンスに, very strong く, かつ theory と contradiction す る correlation が あ る こ と 発见 し そ の cause を analysis し た.また、「ITバブル」phaseに、Investment trust においてもきわめてstrongいHerdingがSee られ, それが信のパフォーマンスに强い Impact を and えていることを発见した. The research results of これらのをSecurities アナリストジャーナルのNovember 2002 issue of the paper として掲した.またDecember 2002のモダン・ポートフォリオ・セオリー・フォーラムにおいてverbalでも発 tableを行った.

项目成果

新井富雄, 山田浩之: "アクティブ運用ファンドへの投資は合理的か"証券アナリストジャーナル. 第40巻第11号. 74-95 (2002)

Tomio Arai，Hiroyuki Yamada：“投资主动管理型基金是否合理？”《证券分析师杂志》第 40 卷，第 11 期，74-95（2002 年）。