Modeling the term structure in global bond markets in a unified manner and bond investment strategies

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本研究課題に関して2022年度の実績は以下の３点が挙げられる。1点目は、研究計画の基づき、「グローバル債券モデル」からグローバル潜在因子および地域因子（「水準」・「傾き」・「曲率」）を推定した上で、これら因子とマクロ経済変数との関係を分析した。具体的には、グローバル曲率因子が金融市場のストレス指標や市場センチメント指標との相関が高いことが示された。また、地域因子に関しては、アジア新興国内の経済成長率、インフレ率、政策金利、株価リターンおよびボラティリティ、外国為替リターンおよびボラティリティを候補変数として検討した。分析の結果、地域因子は域内の経済変数との相関が高いことを確認した。また、これらの研究成果を学会で発表し、地域因子の解釈の仕方、マクロ経済変数の追加、予測期間の分割など論文改訂に向けての示唆を得た。2点目は、外国債券ポートフォリオのヘッジ手法を検討した。具体的には、①「グローバルイールド」の水準・傾き・曲率ファクターのリスク量計測のためにグローバル因子に基づくファクターデュレーションを計測した。②ヘッジ資産としては、実務で用いられる流動性が高い金利スワップを使用し各国スワップの潜在因子の感応度を計測した。③「グローバルイールド」部分に関するヘッジ比率を計測した。①～③の分析を通じてグローバルな金利変動リスクをヘッジした外国債券のセミヘッジ戦略を構築し投資パフォーマンスを検討した。また、これらの研究成果を学会で発表し、ヘッジ手法改良に向けての示唆を得た。3点目は、「グローバル債券モデル」に関して金利の期間構造データを拡張し、動的ファクターモデルに関するEMアルゴリズムとカルマンフィルタを組み合わせた疑似最尤法という新たな推定方法を検討した。