Elucidation of corporate investment, capital structure, and bankruptcy process in dynamic models

用动态模型阐明公司投资、资本结构和破产过程

• 批准号: 20K01769
• 负责人: 西原 理
• 金额: $ 2.75万
• 依托单位: Osaka University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• 财政年份: 2020
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2020-04-01 至 2024-03-31
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-20K01769/
• 关键词: ファイナンス; 金融工学; リアルオプション

企業の実物投資・資金調達・倒産の問題について、以前は静学モデルで分析されることが多かったが、近年では動学的な確率モデルでタイミングや変動の問題を分析することが重要になっている。本研究では、新規的な理論モデルを開発・分析して、静学モデルでは分からなかった、企業活動の動学プロセスの解明を行ってきた。報告書の後半に記載した通り、今年度は、３本の論文が国際的な査読付きジャーナルに掲載された。Nishihara (2023, EJOR) では、売り手企業が主導する企業買収のモデルを分析した。複数のタイプの買い手企業が確率的に到着するモデルで、売り手企業が買収に応じるタイミングと価格を導出した。買い手企業の到着率、異質性の度合い、情報の非対称性、収益の不確実性が、タイミングと価格に及ぼす影響を明らかにした。買い手主導の企業買収のモデルが多いが、実際の企業買収の半数程度は売り手主導であり、この研究によって、売り手主導のメカニズムの理解が深まった。Shibata, Nishihara (2023, JBF) では、標準的な実物投資・資金調達・倒産モデルを、経営者が清算価値について私的情報を持つモデルに拡張した。経営者と投資家の情報の非対称性が、投資を遅らせ、負債を減少させることを示した。また、情報の非対称性が大きくなると、企業は、無リスク負債と株式によって資金調達を行うことを示した。Nishihara, Shibata, Zhang (2023, IRFA) では、標準的な実物投資・資金調達・倒産モデルを、キャッシュフローに基づく借入制約のあるモデルに拡張した。この制約の投資・資金調達・倒産への影響は、清算価値に基づく借入制約とは大きく異なることを示した。例えば、不確実性の増加は、投資タイミングの遅れにより、キャッシュフローに基づく借入制約を緩める効果があることが分かった。

以前，经常使用静态模型对公司的实际投资，资金和破产问题进行分析，但是近年来，使用动态概率模型来分析定时和波动的问题已经变得很重要。在这项研究中，我们已经开发并分析了新的理论模型，以阐明静态模型未理解的公司活动的动态过程。如报告的下半年所述，今年在国际同行评审期刊上发表了三篇论文。 Nishihara（2023，Ejor）分析了卖方主导的收购模型。多种类型的买方公司概率地到达的模型，从而得出了卖方公司接受收购的时机和价格。买方公司的到达率，异质性程度，信息不对称程度和收入不确定性对时间和价格的影响。尽管有许多以买方为主导的公司收购的模式，但大约一半的实际公司收购都是焊接的，这项研究加深了我们对卖方主导的机制的理解。 Nishihara的Shibata（2023，JBF）将实际投资，资金和破产的标准模型扩展到了经理拥有有关清算价值的私人信息的模型。它表明经理和投资者的信息不对称延迟了投资并减少债务。它还表明，随着信息不对称的增加，公司通过无风险债务和股权筹集资金。 Nishihara，Shibata，Zhang（2023，IRFA）已将标准的现实生活投资，融资和破产模型扩展到了基于现金流的借贷限制的模型。这种限制对投资，融资和破产的影响与基于清算价值的借贷约束明显不同。例如，已经发现不确定性增加的影响是由于投资时机延迟而放松现金流量的借贷限制。

项目成果

Financing and investment strategies under creditor-maximized liquidation

债权人最大化清算下的融资和投资策略

• DOI: 10.1142/s0219024921500138
• 发表时间: 2021
• 期刊: International Journal of Theoretical and Applied Finance
• 影响因子: 0.5
• 作者: Shibata;T. and Nishihara;M.
• 通讯作者: M.

How does a startup respond to acquirers? A real options analysis

初创公司如何应对收购者？

• 发表时间: 2021
• 作者: Nishihara Michi;Shibata Takashi;久保克行 内ヶ﨑茂 村澤竜一 山内浩嗣 瀬古 進 霧生拓也;Nishihara Michi;西原理;西原理;Michi Nishihara;Michi Nishihara;Michi Nishihara;Michi Nishihara;Michi Nishihara;西原理;西原理;Michi NISHIHARA;西原理
• 通讯作者: 西原理

Closed-form solution to a real option problem with regime switching

具有政权切换的实物期权问题的封闭式解决方案

• DOI: 10.1016/j.orl.2020.08.013
• 发表时间: 2020
• 期刊: Operations Research Letters
• 影响因子: 1.1
• 作者: Nishihara Michi;Shibata Takashi;久保克行 内ヶ﨑茂 村澤竜一 山内浩嗣 瀬古 進 霧生拓也;Nishihara Michi
• 通讯作者: Nishihara Michi

William Paterson University(米国)

威廉帕特森大学（美国）

Emlyon Business School(フランス)

法国里昂商学院