企業年金及び投資信託の運用評価手法の開発

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本研究においては,以下の2点について明らかにした.1.動的スタイル分析によるタイミング能力の評価動的なポートフォリオ戦略の存在下での投資スタイルの時間変化を推定する手法として,「動的スタイル分析法」を提案した.またこの手法のもとでのファンドマネージャーのタイミング能力の新しい尺度(ポートフォリオ変更尺度)を開発し,この尺度と従来のタイミング尺度との比較を行った.またこれらの手法を株式投資信託の運用評価に適用し,実証結果としてわが国の投資信託市場のファンドマネージャーの平均的な運用能力が低いことが示された.2.条件付プライシングモデルによる投資戦略及びオープン株式投資信託の評価これまでの運用評価においては,収益率のファクター構造は時間変化せず一定であると仮定されて来た.これに対して本研究では複数のマクロ経済変数の線形関数としてリスクファクターに対する感応度が変化することを仮定するマクロ条件付プライシングモデルを用いて,実務家が一般的に使用する投資戦略や国内株式型投資信託からの収益率を分析した.実証分析の結果から,マクロ経済変数の関数としての構造の時間変化を認めた場合に投資パフォーマンスの評価結果が大きく変更される可能性が存在することを明らかにした.しかし投資信託の評価に関しては,運用方針,手数料,信託報酬等の実務上の諸制約が大きく影響している可能性があり,こうした諸条件の運用評価への影響の分析は今後の課題とされる.