Effect of Macroeconomic Announcement to JGB Markets

宏观经济公告对日本国债市场的影响

• 批准号: 16530206
• 负责人: KAMAE Hiroshi
• 金额: $ 1.73万
• 依托单位: Hitotsubashi University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• 财政年份: 2004
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2004 至 2006
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-16530206/
• 关键词: market efficiency; JGB futures; tick data; volatility; macroeconomic announcements; trading halts; spread; SGX market; 板寄せ; ザラバ; オープン・アウトクライ; 日本国債先物; ビット・アスク・スプレッド; マーケット・マイクロストラクチャ; 日本国際先物; スプレッド; ディックデータ; イントラデイ; イベントスタディ; 効率性; ティックデ

My project began to analyze market efficiency of Japanese Government Bond futures markets using tick data. My results shows that effects for rate of return and for volatility are significant and persistent. Macroeconomic announcements at 9 am are significant for more than half an hour and those of 2 pm are persistent for 3 hours and a half. GARCH results show that returning to half level of variance need more than 1 hour. These are evidence of market inefficiency.My second paper shows that the trading halts hypothesis explains intraday movement of the volatility of return. Behavior of market participants could explain movement of the bid ask spread and trading quantity. Also, macroeconomic announcements explained the intraday movement of the volatility and trading quantity, but could not explained behavior of bid ask spread.The last paper analyzed comparison of Tokyo Stock Exchange (TSE) and Singapore Exchange (SGX) markets. Both markets showed the U shape of volatility that was thought to be affected by the digesting time of information. According to trading cost and spread which was to measure liquidity, I got the results that SGX has smaller trading cost, higher liquidity and smaller informational asymmetry.

我的项目开始分析日本政府债券期货市场的市场效率使用tick数据。我的研究结果表明，收益率和波动率的影响是显着的和持久的。上午9点发布的宏观经济报告会持续半个多小时，下午2点发布的宏观经济报告会持续3个半小时。GARCH结果表明，方差恢复到一半水平需要1个多小时。这些都是市场无效率的证据。我的第二篇论文表明，交易停止假说解释了日内波动的回报。市场参与者的行为可以解释买卖价差和交易量的变化。此外，宏观经济公告解释了波动率和交易量的日内变动，但不能解释买卖价差行为。最后，本文对东京证券交易所（TSE）和新加坡交易所（SGX）市场进行了比较分析。这两个市场都显示出U型波动，这被认为是受信息消化时间的影响。根据交易成本和价差这两个衡量流动性的指标，得出新交所的交易成本较小，流动性较高，信息不对称程度较小。

项目成果

Market Microstructure on the JGB market

JGB 市场的市场微观结构

• 发表时间: 2005
• 期刊: Hltotsubashi Review Vol.134, No.5
• 作者: Hiroshi Kamae;Takeo Minaki
• 通讯作者: Takeo Minaki

Comparison of JGB Futures Market Microstructure

JGB期货市场微观结构比较

• 发表时间: 2006
• 期刊: Hltotsubashi Review of Commerce and Management Vol. 1
• 作者: Hiroshi Kamae;Takeo Minaki
• 通讯作者: Takeo Minaki

わが国国債先物市場の効率性:ティック・データによる検証

日本政府债券期货市场的效率：使用逐笔报价数据进行验证

• 发表时间: 2004
• 期刊: 生活経済学研究 20巻
• 作者: 釜江廣志;皆木健男
• 通讯作者: 皆木健男

日本国債先物取引の市場間比較 : マイクロストラクチャ・アプローチ

日本国债期货交易的市场间比较：微观结构方法

• 发表时间: 2006
• 期刊: 一橋商学論叢 Vol.1・No.2
• 作者: 釜江廣志;皆木健男
• 通讯作者: 皆木健男

わが国国債先物市場の効率性 : ティック・データによる検証

日本政府债券期货市场的效率：使用逐笔报价数据进行验证

• 发表时间: 2004
• 期刊: 生活経済学研究 20
• 作者: 釜江廣志;皆木健男
• 通讯作者: 皆木健男