REFORM OF THE GOVERNMENT BOND MARKETS IN JAPAN

日本政府债券市场的改革

• 批准号: 14530106
• 负责人: KAMAE Hiroshi
• 金额: $ 1.41万
• 依托单位: HITOTSUBASHI UNIVERSITY
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• 财政年份: 2002
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2002 至 2003
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/grant/KAKENHI-PROJECT-14530106/
• 关键词: semi-strong form market efficiency; event study; individual investors; long-term Government bonds; tick data; affine-yield model; implied volatility; option; 長期国債先物; セミ・ストロングフォームの効率性; インプライドボラティリティ; アクチュアルボラティリティ; セミ・ストロング・フォーム; 効率性市場仮説; tic

In this research, I have analyzed structure of the government bonds markets by studying the semi-strong-form of the efficient market hypothesis. The sample periods are from 1996 to 1998 and 1996-2002.I have tested whether the hypothesis about the spot market and futures market holds using five minites inteval tick data and daily data.Also, I used the affine-yield model, actual and implied volatility data estimated from option price data. Then using GARCH framework too, I got the result that the market efficiency hypothesis did not hold for this market.From estimation result shows that, in the government bonds markets, information is not efficiently processed. In Japan, public sectors like central government especially the MOF and the BOJ have a grate deal of that bonds and the private sector cannot behave according to market mechanism.In this study, I have studied reform of this market and new policyies by introducing individual traders here to make this market more efficient.

在本研究中，我通过研究有效市场假说的半强式来分析政府债券市场的结构。样本期为1996 - 1998年和1996- 2002年。本文利用5分钟的报价数据和日数据，以及仿射收益率模型、期权价格估计的实际波动率和隐含波动率数据，检验了现货市场和期货市场的假设是否成立。然后运用Gesthem框架，得出市场有效性假说在我国国债市场不成立的结论，从估计结果来看，我国国债市场信息没有得到有效的处理。在日本，中央政府特别是财务省和银行等公共部门持有大量的国债，而民间部门无法按照市场机制运作。在本研究中，我研究了这个市场的改革以及通过引入个人交易者来提高市场效率的新政策。

项目成果

釜江廣志 他: "アフィン・イールドモデルによる国債市場効率性のテスト再論"一橋論叢. 129. 106-122 (2003)

Hiroshi Kamae 等：“使用仿射收益率模型重新检验政府债券市场效率” Hitotsubashi Ronsen 129. 106-122 (2003)

Hiroshi KAMAE, Sachiyo FUTAGI: "News and the Implied Volatility of the Government Bonds Futures in Japan Using Affine-yield Models"The Hitotsubashi Review. 130. 431-451 (2003)

Hiroshi KAMAE、Sachiyo FUTAGI：“使用仿射收益率模型的日本政府债券期货的新闻和隐含波动性”一桥评论。

釜江廣志 他: "国債先物のインプライド・ボラティリティとニュース"一橋論叢. 130. 431-451 (2003)

Hiroshi Kamae 等：“政府债券期货的隐含波动率和新闻” Hitotsubashi Ronso 130. 431-451 (2003)。

釜江廣志, 二木祥代: "国債先物のインプライド・ボラティリティとニュース"一橋論叢. 130. 431-451 (2003)

Hiroshi Kamae、Yoshiyo Niki：“政府债券期货的隐含波动率和新闻” Hitotsubashi Ronsen 130. 431-451 (2003)。

Hiroshi KAMAE: "The Inefficiency of the Government Bonds Markets and individual traders' participation in Japan"The Hitotsubashi Review. 129. 21-33 (2003)

Hiroshi KAMAE：“日本政府债券市场的低效率和个人交易者的参与”《一桥评论》。