A Theoretical Analysis on Hysteresis after Financial Crises and Optimal Macroprudential Regulation Based on the Model of Rational Bubbles

基于理性泡沫模型的金融危机后滞后性与最优宏观审慎监管的理论分析

• 批准号: 19J21111
• 负责人: 野吾 尚紀
• 金额: $ 2.18万
• 依托单位: The University of Tokyo
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for JSPS Fellows
• 财政年份: 2019
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2019-04-25 至 2022-03-31
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-19J21111/
• 关键词: 合理的バブル; 金融危機; 金融市場の不完全性

1990年代の日本のバブル崩壊、2000年の米国サブプライム・ローン問題に端を発する世界金融危機など、大規模な金融ショックの後には生産のレベルだけでなく長期的な経済成長率が低下することが知られている。私はこの現象を説明するため、合理的バブルの枠組みに名目硬直性とゼロ金利制約の導入を行い、金融市場の不完全性を含む動学的一般均衡モデルを考えた。そして、バブルの発生前、発生中、崩壊後の三つの段階において、経済状態の比較を行った。また本年度は、当初の研究テーマを発展させ、「金融のグローバル化と資産価格バブル」というテーマで研究を行った。近年の世界経済は、1980年代の南米や90年代の東南アジア諸国における株価や不動産価格の乱高下を代表に、繰り返し資産価格バブルを経験している。重要なのは、上記のバブルはいずれも、国際金融規制の撤廃とそれに伴う資本の急激な流出入を原因として生じた点である。私は上記のメカニズムを描写するため、金融市場の不完全性を含む合理的バブルの理論を2国間モデルへと拡張し、金融のグローバル化がバブルの発生条件にどのような影響を与えるか、またバブルが長期的な経済成長率に及ぼす影響は、グローバル化の前後でどのように異なるかについて分析を行った。その結果、金融市場が十分に発達した先進国経済、および十分に未発達な新興国経済の双方において、金融のグローバル化はバブルの発生条件を緩和するとともに、バブルの成長促進効果を大きくする（従って、その崩壊はより大きな成長率低下をもたらす）ことが理論的に示された。私は上記の研究成果を、論文 “Financial Market Globalization and Asset Price Bubbles” として執筆し、日本経済学会春季大会およびEconometric Society Australasia Meetingで発表した。

众所周知，不仅生产水平，而且长期的经济增长率将在发生重大财务冲击后会下降，例如1990年代日本泡沫的崩溃以及源自2000年美国次级贷款问题的全球金融危机。为了解释这一现象，我引入了名义刚度和零利率约束，将其用于零利率的限制，包括一个与整体bubble的框架，并构成了一个合理的bubble intermandibribl and Imperibribl and Imperibribl and Imperibribl intermibl interiblibribl and Inderiblibl interic intimillibibribl interic intim interibibribl interic intim intimitib。然后，在泡沫开始之前，之中和之后比较了经济状况。今年，我们还开发了我们的原始研究主题，并研究了“金融全球化和资产价格泡沫”的主题。近年来，全球经济反复经历了资产价格泡沫，标志着1980年代南美和1990年代东南亚国家的股价和房地产价格上涨。重要的是，上述所有泡沫都是由废除国际金融法规以及因废除国际金融法规而引起的资本流入而引起的。为了描绘上面的机制，我将理性气泡（包括金融市场缺陷）的理论扩展到了双边模型，并分析了金融全球化如何影响泡沫状况，以及在全球化之前和之后，气泡对长期经济增长的影响如何差异。结果，理论上表明，在具有良好发达的金融市场和新兴经济体的发达经济体中，金融全球化均可减轻发生泡沫的情况的条件，并增加了促进气泡增长的影响（因此，其增长率更高的崩溃结果）。我以“金融市场全球化和资产价格泡沫”为论文写了上述研究结果，并在澳大利亚经济学协会和计量经济学会议的春季会议上介绍了它们。

项目成果

Financial Market Globalization and Asset Price Bubbles

金融市场全球化与资产价格泡沫

• 发表时间: 2019
• 作者: Naoki Yago