Empirical examination of disclosure environment in Japan - quarterly earnings announcements and management forecasts -

日本信息披露环境的实证检验——季度收益公告和管理层预测——

• 批准号: 16530310
• 负责人: KATO Kazuo
• 金额: $ 1.79万
• 依托单位: Osaka University of Economics
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• 财政年份: 2004
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2004 至 2005
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-16530310/
• 关键词: Disclosure; Management forecast; Optimistic forecast; Litigation cost; Expectation management; Information usefulness; Quarterly earnings announcement; 業績予想情報管理

Timely Disclosure Rule set by the stock exchanges in Japan provides with a unique disclosure environment. Specifically the rule requests corporate managers to reveal their own earnings forecasts. To comply with this requirement, more than 90 percent of listed firms make forecasting and revising. Such prevalence of management forecast, except voluntary disclosure in a far limited scope, rarely happens among well-developed major capital markets. This research project examines the properties of management forecasts. Empirical results covering all listed companies suggest that (1)initial management forecasts at annual earnings announcement dates seem to be overly optimistic, which are followed by consecutive downward revisions during the fiscal/years. This finding is inconsistent with the one observed in the US market, where their voluntary forecasts are, in general, more cautious and more preemptive for bad news. Apparently managers' over-optimism in Japan raise a question about the decision usefulness of their forecasts ; however, we also find that (2)the predictability of future earnings growth in management forecast overwhelmingly outperforms the one measured by realized accounting numbers. Underling management's motivation of this bias of forecasting and its market reaction remains opening issues for our future research.

日本证券交易所制定的及时披露规则为信息披露提供了独特的环境。具体来说，该规则要求公司经理披露自己的盈利预测。为了满足这一要求，90%以上的上市公司进行了预测和修正。管理层预测如此盛行，除了极有限范围内的自愿披露外，在发达的主要资本市场中并不多见。本研究探讨管理预测的性质。实证结果表明：（1）管理层在年度业绩公布日的初始预测似乎过于乐观，随后在会计年度内连续向下修正。这一发现与在美国市场观察到的结果不一致，在美国市场，他们的自愿预测通常更为谨慎，对坏消息更具先发制人的意识。在日本，管理层的过度乐观似乎使人们对预测的决策有用性产生了疑问，但我们也发现（2）管理层预测的未来收益增长的可预测性显著优于以已实现的会计数字衡量的预测性。管理层对预测偏差的动机及其市场反应仍是我们未来研究的开放性问题。

项目成果

ディスクロージャーに係る証券取引法、関係政・府令等の完全解説

与披露有关的证券和交易法、相关政府和政府法令等的完整解释

• 发表时间: 2005
• 期刊: 経営財務 No.2710〜2721
• 作者: Kazuo Kato;Douglas J.Skinner;Michio Kunimura;小谷 融
• 通讯作者: 小谷 融

投資サービス法における開示規制のあり方について

《投资服务法》下的披露规定

• 发表时间: 2006
• 期刊: 経営財務 No.2756
• 作者: Eiichi;Kuroda;黒田 英一;広瀬 義州;広瀬 義州;晝間 文彦;晝間 文彦;桜井 久勝;藤田 晶子;藤田 晶子;小谷 融
• 通讯作者: 小谷 融

ディスクロージャーに係る証券取引法、関係政・府令等の完全解説(3)

与披露有关的证券和交易法、相关政府/办公室条例等的完整解释 (3)

• 发表时间: 2005
• 期刊: 経営財務 No.2715
• 作者: Kazuo Kato;Toru Kotani;Michio Kunimura;小谷 融;広瀬 義州;小谷 融;広瀬 義州;小谷 融
• 通讯作者: 小谷 融

証券取引法に基づく企業内容等の開示制度

基于证券交易法的企业信息公开制度

• 发表时间: 2005
• 作者: 広瀬 義州;小谷 融
• 通讯作者: 小谷 融

ディスクロージャーに係る証券取引法、関係政・府令等の完全解説(2)

与披露有关的证券和交易法、相关政府/办公室条例等的完整解释（2）

• 发表时间: 2005
• 期刊: 経営財務 No.2711
• 作者: Kazuo Kato;Toru Kotani;Michio Kunimura;小谷 融;広瀬 義州;小谷 融
• 通讯作者: 小谷 融