Le risque de crédit et l'effet de contagion

这些金融机构都有三个主要的出口。 这些额外的大部分费用是由某些特定的付款所造成的。 它需要调整（1）效价下降的时间，（2）下降的潜在回收率和（3）传染效应，即下降的时间与整个公司的回收量之间的相互作用。 Notre approche s'incrit à l'intersection des modèles structuraux（dans lesquels l'évolution des structures financières des firmes est modélisée）et des modèles «forme réduite»（pour lesquels les instance de faut sont caractérisés par des processes d'intensité）. Ce modèle hybrid permet l'obtention de taux de recouvrement stochastiques，endogènes Au modèle et dependant du ratio d'endettement de chacune des firmes. 传染病的影响模式，Au niveAu des temps de défaut que des recouvrements aux moments des défauts。 从统计学角度看，估计的提出有其合理性：（1）它是一个大企业，其中估计参数较多;（2）缺陷的发生并不罕见，它产生于不精确的估计;（3）现有的产品价格年表取决于模型参数的重要因素，这意味着验证的基础对于乐观主义者来说是困难的;（4）强度过程不可观察，并且在过滤技术的帮助下存在估计。 模型的建立主要是为了评估其适用范围：（1）建立企业破产率与破产概率之间的关系;（2）风险类别与产业类别之间关系的差异研究;（3）CDO复杂产品的关税化;（4）在考虑多样化效应和Au portefeuille内在传染效应的基础上，对《巴塞尔雅阁》所要求的各种风险措施进行了计算。

Les institutions financières gèrent de très gros portefeuilles. Les plus grosses pertes encourues sont engendrées par le défaut de paiement de certains émetteurs. Il est donc nécessaire de modéliser (1) les temps de défaut des titres, (2) le recouvrement potentiel lors du défaut et (3) l'effet de contagion, c'est-à-dire les interactions entre les temps de défauts et les montants recouverts de l'ensemble des firmes émettrices. Notre approche s'inscrit à l'intersection des modèles structuraux (dans lesquels l'évolution des structures financières des firmes est modélisée) et des modèles «forme réduite» (pour lesquels les instants de défaut sont caractérisés par des processus d'intensité). Ce modèle hybride permet l'obtention de taux de recouvrement stochastiques, endogènes au modèle et dépendant du ratio d'endettement de chacune des firmes. Le modèle capte l'effet de contagion, tant au niveau des temps de défaut que des recouvrements aux moments des défauts. D'un point de vue statistique, l'estimation est complexe pour les raisons suivantes : (1) il y a un grand nombre de firmes, donc beaucoup de paramètres à estimer; (2) les événements de défauts sont rares, ce qui engendrent des estimations imprécises; (3) il existe des séries chronologiques de prix de produits dérivés qui dépendent de façon non triviale des paramètres du modèle, ce qui implique que la fonction de vraisemblance est complexe et difficile à optimiser; (4) le processus d'intensité n'est pas observable et doit être estimé à l'aide de techniques de filtrage. L'élaboration du modèle ainsi que son estimation permettront les applications suivantes : (1) établissement de relations entre les ratios d'endettement et les probabilités de défaut des firmes; (2) l'étude des différences entre ces relations selon les classes de risque et les industries, (3) la tarification des produits dérivés complexes tels les CDO, (4) le calcul des diverses mesures de risques requises dans le cadre réglementaire (accord de Bâle) en tenant compte des effets de diversification et de l'effet de contagion intrinsèque au portefeuille.