金融市場への統計物理学的方法の応用

统计物理方法在金融市场中的应用

• 批准号: 13J10353
• 负责人: 木村 遥介
• 金额: $ 0.19万
• 依托单位: The University of Tokyo
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for JSPS Fellows
• 财政年份: 2013
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2013-04-01 至 2016-03-31
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/grant/KAKENHI-PROJECT-13J10353/
• 关键词: 資産価格; ボラティリティ; 異質性; 外国人投資家; 株式市場; バブル; 金融システムの不安定性; システミックリスク; 複雑ネットワーク

金融市場の不安定性、とりわけ株式市場における価格の変動性（ボラティリティ）について研究している。私は、投資家の異質性が資産価格のボラティリティの統計的性質に対して与える効果を分析した。ここでの異質性は、東京証券取引所における外国人投資家と国内投資家の取引行動の違いである。具体的に言えば、外国人投資家は価格が上昇するときに株式を買い、逆に国内投資家は価格が下落するときに株式を買う傾向がある。最初に、この非対称性が「異次元の金融緩和」のような金融政策のアナウンスメントがあった時期に大きくなることを確かめた。外国人投資家は、国内投資家に比べてファンダメンタルズに関する情報について不正確な情報を持っていることが想定される。この場合、外国人投資家は資産価格の変動を大きくすること、すなわちボラティリティを大きくすることが理論的に予測される。他方、先行研究によると、株式などの資産価格が上昇するとき、そのボラティリティが小さくなることが観察されている(Asymmetric Volatility)。したがって、価格が上昇しているとき、外国人投資家の買い行動によってボラティリティの上昇が予測される一方で、実際にボラティリティは減少傾向にある。私はこの非対称性を実証的に分析した。外国人投資家の売買行動はボラティリティを上昇させる傾向を持つ。他方、国内投資家の売買行動はそのボラティリティを抑制する方向に働く。価格が上昇しているとき、ボラティティを抑制する効果が大きいが、価格が下落しているときは、ボラティリティを増幅させる効果が大きくなる。したがって、実際に観測されるような、株価変動とボラティリティとの間の負の相関関係が生じることが分かった。

我们正在研究金融市场不稳定，尤其是股票市场的价格波动。我分析了投资者异质性对资产价格波动统计性质的影响。这里的异质性是东京证券交易所的外国投资者和国内投资者之间交易行为的差异。具体而言，外国投资者倾向于在价格上涨时购买股票，而国内投资者往往在价格下跌时购买股票。首先，我们证实，这种不对称性在货币政策公告（例如“货币宽松”方面”等货币政策公告时就会增长。与国内投资者相比，外国投资者预计有关基本信息的信息不准确。在这种情况下，从理论上讲，外国投资者将增加资产价格的波动，即增加波动性。另一方面，先前的研究观察到，当股票和其他资产的资产价格上涨时，它们的波动性下降（不对称波动率）。因此，当价格上涨时，预计外国投资者购买行为会增加波动性，实际上，波动率正在下降。我经验分析了这种不对称性。外国投资者的买卖行为往往会增加波动。另一方面，国内投资者的买卖行为以抑制其波动性的方式有效。当价格上涨时，抑制波动率的影响很大，但是当价格下跌时，放大波动的影响很大。因此，发现股票价格波动与波动性之间存在负相关，如实际观察到的。