权益分类	功能权益	普通用户	{{item.name}}会员
{{category.name}}	{{benefitItem.name}}

Hintergrundrisiken und die Bewertung von Finanztiteln

背景风险和金融证券的估值

基本信息

批准号：
5408949
负责人：
Professor Dr. Günter Franke
金额：
--
依托单位：
Lehrstuhl für BWL, insb. internationales Finanzmanagement (aufgelöst)
依托单位国家：
德国
项目类别：
Research Units
财政年份：
2003
资助国家：
德国
起止时间：
2002-12-31 至 2010-12-31
项目状态：
已结题

来源：
https://gepris.dfg.de/gepris/projekt/5408949?language=en
关键词：
Hintergrundrisiken und die Bewertung von

项目摘要

Viele Ergebnisse der Kapitalmarkttheorie sind unter der Prämisse homogener Investoren abgeleitet worden. Ein wesentlicher Nachteil dieser Modellklasse ist, dass mit solchen Modellen der Handel von Wertpapieren nicht erklärt werden kann. Heterogenität von Investoren mag viele Gründe haben. Hierzu gehören unterschiedliche Erwartungen, unterschiedliche Präferenzen und ein unterschiedliches Umfeld. Schwerpunkt des Projekts ist die Analyse von Wertpapierpreisen und Handelsvolumina, wenn ansonsten homogene Investoren unterschiedlich hohen Hintergrundrisiken ausgesetzt sind. Hintergrundrisiken können nicht gehandelt werden. Solche nicht handelbaren Risiken verändern die Risikopräferenzen der Investoren bezüglich der handelbaren Risiken. Bei den Hintergrundrisiken kann es sich z.B. um den Wert des Humankapitals des Investors handeln, aber auch um nicht handelbare Kreditrisiken, die er trägt. Das Handeln von Investoren auf den liquiden Märkten wird durch die Hintergrundrisiken beeinflusst. Dies gilt auch für Finanzintermediäre wie z.B. Banken, die auf unterschiedlichen Märkten agieren. Diese Märkte unterscheiden sich durch den Grad der Handelbarkeit der Risiken. Finanztitel wie Aktien, Bundesanleihen und auch deren Derivate zeichnen sich typischerweise durch eine recht hohe Liquidität aus. Der Markt für Kreditrisiken ist jedoch bei weitem nicht so liquide. Wenig handelbare Kreditrisiken stellen somit zumindest partiell ein Hintergrundrisiko dar. Unter der Annahme, dass sich die Investoren bezüglich ihrer Hintergrundrisiken unterscheiden, sollen der Prozess des Pricing Kernels und die daraus resultierenden Preisprozesse unterschiedlicher Wertpapiere abgeleitet werden. Da die Märkte bei Existenz von Hintergrundrisiken unvollständig sind, wird sich das Pricing Kernel in der Regel nicht mehr als deterministische Funktion eines Aktienindex darstellen lassen. Die in empirischen Studien gefundenen Pricing Kernels lassen sich nicht als monoton abfallende Funktion eines Aktienindexes darstellen. Dies ist jedoch nicht konsistent mit den üblichen Annahmen an einen repräsentativen Investor. Es ist daher ein Ziel dieses Projekts, Pricing Kernels unter der Annahme heterogener Investoren abzuleiten, die konsistent mit den empirischen Ergebnissen sind. Es soll auch untersucht werden, ob die Heterogenität zu erhöhter Volatilität und Liquidität führt. Handel lässt sich zwar nur durch Heterogenität der Investoren erklären, doch ist nicht klar, wie diese Zusammenhänge aussehen. Erreicht die Liquidität bspw. bei einem bestimmten Grad an Heterogenität ihr Maximum oder steigt die Liquidität mit der Heterogenität monoton an? Dies impliziert auch die Frage, welche Auswirkungen auf liquide Märkte zu erwarten sind, wenn bislang nicht handelbare Risiken handelbar gemacht werden.

Viele Ergebnisse der Kapitalmarkttheorie Sind in Prämisse Homgener Investoren abgeleitet Worden.我们不能把这些东西放在一起，也不能把它们放在一起。异质基因von Investoren mag viele Gründe haben.我不知道他是谁，也不知道他是谁。该项目分析了WertPapierpreisen和Handelsvolumina，并在此基础上对同种投资者进行了分析。辛格龙德里西肯·科恩宁并没有被带走。您的位置：我也知道>投资/投资>投资与投资。BI den Hintergrundrisiken kann es sich z.b.um den Wert des Humankapitals des Investors Handeln，aber auch um niht handelare Kreditrisiken，die er trägt.Das Handeln von Investoren auf den Liquiden Märkten wird dch die hintergrundrisiken beeflifusst.从一开始，我就把钱都放在银行的金子上。他说：“这是一件非常重要的事情。”金融，德国和德国的衍生品是典型的樱桃甜品，它是我们的主要产品。他说：“我们的货物不是这样液化的。在辛格龙德里西科的路上，所有的人都会感到很高兴。在安纳姆的领导下，我们投资了更多的资金，解决了定价的核心问题，并得到了更好的结果。从现在开始，我们就可以在确定的函数中找到最好的定价核心。在经验性研究中，定价核心是Lassen Sich Nicht Lassen Monton aballende Funktion eines Aktienenindex darstellen。这是一个很好的投资者，也是一个很好的投资者。这是一个很大的投资项目，定价核心在安纳姆异质投资者的支持下，符合MIT的经验。这是一种不同寻常的现象，不同的是挥发物和液体。韩德尔·L？，？可能会死得很惨。我们估计最大的异质订单数量是不是很多？他说：“我不知道你的名字是什么，我不知道你的名字是什么。”