Hintergrundrisiken und die Bewertung von Finanztiteln

资本市场理论在Prämisse同质性投资法下成立。在werden kann的研究中，他的研究对象是werden kann。Heterogenität von Investoren mag viele gr<e:1> nde haben。Hierzu gehören unterschiedliche Erwartungen, unterschiedliche Präferenzen and in unterschiedliches Umfeld。研究项目分析与商学分析，探讨同质性投资与商学研究。Hintergrundrisiken können night gehandelt werden。Solche night handelbaren Risiken verändern die Risikopräferenzen der Investoren bezglich der handelbaren Risiken。Bei den Hintergrundrisiken kann es sich z.B. um den Wert des humancapitals des Investors handeln .在此之前，我们的handelbare Kreditrisiken， die er trägt。德国投资者协会（Das Handeln von Investoren aufden liquiden） Märkten wind durch die Hintergrundrisiken beeinflent。die gilt ach f<s:1> r Finanzintermediäre wie z.B. Banken, die auf unterschiedlichen Märkten agieren。Diese Märkte unterscheiden sich durch den Grad der Handelbarkeit der Risiken。德国财政部（financiztitel）、德国财政部（bundesanlehen）和德国财政部（derenderderderivatives zeichnen）均表示，德国财政部（derenderderderderivatives zeichnen）将在未来几年内对德国财政部（Liquidität）进行评估。德国市场基金（Der market fgr Kreditrisiken）认为，我们的资金不会如此充裕。Wenig handelbare Kreditrisiken在Hintergrundrisiko dar中进行了一些研究。在Annahme的指导下，dass (die Investoren bezglich ihrer Hintergrundrisiken unterscheiden), sollen (sollen) Prozess des Pricing kernel和die daraus (die daraus) resulttierenden Preisprozesse unschiedlicher Wertpapiere abgeleitet werden。Da死Markte贝x接触冯Hintergrundrisiken unvollstandig信德,将西奇das定价内核der Regel不较多als deterministische Funktion进行Aktienindex darstellen拉森。基于经验主义的定价核方法的研究表明，定价核方法是一种单一的基于函数的定价核方法。在此之前，我们一直在努力完善我们的<s:1>资产管理公司和资产管理公司repräsentativen。他的父亲在Ziel dieses项目，定价内核下的Annahme异质投资abzuleiten，与经验主义的Ergebnissen一致。他在所有未受影响的网站上发表了自己的观点，如：Heterogenität zu erhöhter Volatilität和Liquidität fhrt。亨德尔lässt sich zwar nur durch Heterogenität der Investoren erklären， doch ist night klar, widiese Zusammenhänge aussehen。Erreicht die Liquidität bspw。贝einem bestimmten毕业生一个Heterogenitat《国际卫生条例》最大的奥得河steigt死Liquiditat麻省理工学院der Heterogenitat monoton一个吗?die impliziert auth die Frage, welche Auswirkungen auf liquide Märkte zuwarten sind，当bislang晚上handelbare Risiken handelbar gemacht werden。

Viele Ergebnisse der Kapitalmarkttheorie sind unter der Prämisse homogener Investoren abgeleitet worden. Ein wesentlicher Nachteil dieser Modellklasse ist, dass mit solchen Modellen der Handel von Wertpapieren nicht erklärt werden kann. Heterogenität von Investoren mag viele Gründe haben. Hierzu gehören unterschiedliche Erwartungen, unterschiedliche Präferenzen und ein unterschiedliches Umfeld. Schwerpunkt des Projekts ist die Analyse von Wertpapierpreisen und Handelsvolumina, wenn ansonsten homogene Investoren unterschiedlich hohen Hintergrundrisiken ausgesetzt sind. Hintergrundrisiken können nicht gehandelt werden. Solche nicht handelbaren Risiken verändern die Risikopräferenzen der Investoren bezüglich der handelbaren Risiken. Bei den Hintergrundrisiken kann es sich z.B. um den Wert des Humankapitals des Investors handeln, aber auch um nicht handelbare Kreditrisiken, die er trägt. Das Handeln von Investoren auf den liquiden Märkten wird durch die Hintergrundrisiken beeinflusst. Dies gilt auch für Finanzintermediäre wie z.B. Banken, die auf unterschiedlichen Märkten agieren. Diese Märkte unterscheiden sich durch den Grad der Handelbarkeit der Risiken. Finanztitel wie Aktien, Bundesanleihen und auch deren Derivate zeichnen sich typischerweise durch eine recht hohe Liquidität aus. Der Markt für Kreditrisiken ist jedoch bei weitem nicht so liquide. Wenig handelbare Kreditrisiken stellen somit zumindest partiell ein Hintergrundrisiko dar. Unter der Annahme, dass sich die Investoren bezüglich ihrer Hintergrundrisiken unterscheiden, sollen der Prozess des Pricing Kernels und die daraus resultierenden Preisprozesse unterschiedlicher Wertpapiere abgeleitet werden. Da die Märkte bei Existenz von Hintergrundrisiken unvollständig sind, wird sich das Pricing Kernel in der Regel nicht mehr als deterministische Funktion eines Aktienindex darstellen lassen. Die in empirischen Studien gefundenen Pricing Kernels lassen sich nicht als monoton abfallende Funktion eines Aktienindexes darstellen. Dies ist jedoch nicht konsistent mit den üblichen Annahmen an einen repräsentativen Investor. Es ist daher ein Ziel dieses Projekts, Pricing Kernels unter der Annahme heterogener Investoren abzuleiten, die konsistent mit den empirischen Ergebnissen sind. Es soll auch untersucht werden, ob die Heterogenität zu erhöhter Volatilität und Liquidität führt. Handel lässt sich zwar nur durch Heterogenität der Investoren erklären, doch ist nicht klar, wie diese Zusammenhänge aussehen. Erreicht die Liquidität bspw. bei einem bestimmten Grad an Heterogenität ihr Maximum oder steigt die Liquidität mit der Heterogenität monoton an? Dies impliziert auch die Frage, welche Auswirkungen auf liquide Märkte zu erwarten sind, wenn bislang nicht handelbare Risiken handelbar gemacht werden.