Le risque de crédit et l'effet de contagion

Les institutions financires g<e:1> de tr<e:1> grogroportefeuilles。莱斯加票房pert encourues是engendrees par le defaut de paiement de某些emetteurs。Il est所以necessaire de模式(1)les临时工de defaut des滴定度(2)le recouvrement potentiel当时杜defaut等(3)l 'effet de传染,就是说les交互les临时工de defauts之间的竖杆recouverts de l 'ensemble des公司emettrices。我们采用的方法是：‘ inscricl ’intersection des modsles structuraux （dans lesquels l‘ convervolution des structures financiles des companies est mods渡口）和’ formesmotre ' s渡口（pour lesquels les instantants de dastmos渡口）。这种混合模式允许对回收库存的跟踪，对模型的跟踪和对公司的跟踪。传染的影响，传染的影响，传染的影响，传染的影响，传染的影响，传染的影响，传染的影响，传染的影响，传染的影响。D‘点值统计，l’估计是复杂的，其原因是：(1)将通过一个大的公司名称，做一个大的参数估计；(2)将<s:1> <s:1> <s:1> <s:1> <s:1> <s:1>与<s:1> <s:1> <s:1>与<s:1> <s:1>与<s:1>；(3)将存在三种不同的交换条件，即交换交换条件、交换交换条件、交换交换条件、交换交换条件、交换交换条件、交换交换条件、交换交换条件、交换交换条件、交换交换条件、交换交换条件、交换交换条件和交换交换条件；(4)过程密集性分析（process d’intensiteest）通过可观察性分析（observable et doit） être estimation_ （l’aide de techniques de filtration）。在不同的应用条件下，通过对不同的数据进行估计，可以得出以下结论：(1)不同的数据与不同的数据之间的关系，即不同的数据与不同的数据之间的比值；(2)不同的交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下，交换交换条件下的交换交换条件。

Les institutions financières gèrent de très gros portefeuilles. Les plus grosses pertes encourues sont engendrées par le défaut de paiement de certains émetteurs. Il est donc nécessaire de modéliser (1) les temps de défaut des titres, (2) le recouvrement potentiel lors du défaut et (3) l'effet de contagion, c'est-à-dire les interactions entre les temps de défauts et les montants recouverts de l'ensemble des firmes émettrices. Notre approche s'inscrit à l'intersection des modèles structuraux (dans lesquels l'évolution des structures financières des firmes est modélisée) et des modèles «forme réduite» (pour lesquels les instants de défaut sont caractérisés par des processus d'intensité). Ce modèle hybride permet l'obtention de taux de recouvrement stochastiques, endogènes au modèle et dépendant du ratio d'endettement de chacune des firmes. Le modèle capte l'effet de contagion, tant au niveau des temps de défaut que des recouvrements aux moments des défauts. D'un point de vue statistique, l'estimation est complexe pour les raisons suivantes : (1) il y a un grand nombre de firmes, donc beaucoup de paramètres à estimer; (2) les événements de défauts sont rares, ce qui engendrent des estimations imprécises; (3) il existe des séries chronologiques de prix de produits dérivés qui dépendent de façon non triviale des paramètres du modèle, ce qui implique que la fonction de vraisemblance est complexe et difficile à optimiser; (4) le processus d'intensité n'est pas observable et doit être estimé à l'aide de techniques de filtrage. L'élaboration du modèle ainsi que son estimation permettront les applications suivantes : (1) établissement de relations entre les ratios d'endettement et les probabilités de défaut des firmes; (2) l'étude des différences entre ces relations selon les classes de risque et les industries, (3) la tarification des produits dérivés complexes tels les CDO, (4) le calcul des diverses mesures de risques requises dans le cadre réglementaire (accord de Bâle) en tenant compte des effets de diversification et de l'effet de contagion intrinsèque au portefeuille.