資産証券化の価格決定分析

资产证券化定价分析

• 批准号: 12730055
• 负责人: 大橋 和彦
• 金额: $ 1.34万
• 依托单位: Hitotsubashi University
• 依托单位国家: 日本
• 项目类别: Grant-in-Aid for Encouragement of Young Scientists (A)
• 财政年份: 2000
• 资助国家: 日本
• 起止时间: 2000 至 2001
• 项目状态: 已结题
• 来源: https://kaken.nii.ac.jp/en/grant/KAKENHI-PROJECT-12730055/
• 关键词: MBS; プリペイメント; 生存時間分析; 保険リスク; Esscher変換; 天候デリバティブ; 証券化; Security design; エッシャー変換

住宅ローン債権証券化に関しては、生存時間分析を利用したプリペイメント関数の推定を行った後、特定のプリペイメント関数(Weibull型ベースライン関数を持つ比例ハザードモデル)及び金利過程(Vasicek型金利過程)の想定の下、パススルー型MBS(住宅ローン担保証券)の価格評価をモンテカルロ・シミュレーションによって行った。但し、利用可能なデータの制約から、推定においては借り手の属性に関する非時間依存共変量しか扱えなかった。一方、シミュレーションにおいては、金利等の時間依存共変量とプリペイメントの関係が利用可能であることを仮定した。両者の乖離を無くし分析を完結させるには時間依存共変量データの取得が必要だが、この問題は将来の研究課題として継続したい。保険リスクの証券化に関しては、投資家の最適化行動と将来の不確実なペイオフの価値との一般的関係を導出した後、保険リスクの評価において伝統的なEsscher変換によるリスクの価値評価がCARA型と呼ばれる特定の効用関数を持つ投資家の最適化によるリスクの価値評価と同値であることを示し、そのような効用関数が含意する投資家の行動と実際の市場で観察される投資家の行動との違いを比較することで、Esscher変換によるリスクの価値評価を経済学的な視点から理論的に検討した。また、天候リスクの証券化(天候デリバティブ)については、天候データの取得と共に、非完備市場における価格決定問題として予備的な分析を行った。これらに加え、証券化市場の拡大によって、必ずしもすべての投資家が均質な情報を持つわけではない様々なリスクが取引されるようになる中、証券化金融商品が取引されるために、発行される証券のペイオフの設計(Security design)として取引されるリスクに課される制約や条件についても考察を行った。

Securitization of housing ロ ー ン debt 権 に masato し て を は, survival analysis using し た プ リ ペ イ メ ン ト masato number の presumption を line っ た after, specific の プ リ ペ イ メ ン ト masato number (Weibull ベ ー ス ラ イ ン masato number を hold つ proportion ハ ザ ー ド モ デ ル) and び showing process (Vasicek model, showing the process) under の の scenarios, パ ス ス ル ー type M BS (residential ロ ー ン guarantee securities) の 価 case review 価 を モ ン テ カ ル ロ · シ ミ ュ レ ー シ ョ ン に よ っ て line っ た. But may し, using な デ ー タ の restrict か ら presumption, に お い て は borrow り hand の attribute に masato す る the time dependent - total quantity し か Cha え な か っ た. Party, シ ミ ュ レ ー シ ョ ン に お い て は, showing の time dependent - total quantity と プ リ ペ イ メ ン ト の が masato department may use で あ る こ と を 仮 set し た. Struck is の stays を no く し end analysis を さ せ る に は time dependent - total quantity デ ー タ の obtain necessary だ が が, こ の problem は の research topic in the future と し て 継 続 し た い. Bao 険 リ ス ク の securitization に masato し て は, investor の optimization action と の inaccuracies in the future be な ペ イ オ フ の 価 numerical と の masato is commonly を export し after た, 険 リ ス ク の review 価 に お い て 伝 series of な Esscher variations in に よ る リ ス ク の 価 numerical evaluation 価 が CARA type と shout ば れ る specific の sharper with optimal number of masato を hold つ investor の に よ る リ ス ク の 価 numerical evaluation 価 と with numerical で あ る こ と を し, そ の よ う な working with number of masato が implications す る capitalists の と action be interstate の market で 観 examine さ れ る capitalists の action と の violations い を compare す る こ と で, Esscher variations in に よ る リ ス ク の 価 numerical evaluation 価 を 経 済 learn な viewpoints か ら theory に beg し 検 た. ま た, weather リ ス ク の securitization (weather デ リ バ テ ィ ブ) に つ い て は, weather デ ー タ の obtain と に, the complete market に お け る 価 decided problem と し を line っ て in case of な analysis た. こ れ ら に え, securitisation markets の company, big に よ っ て shall ず し も す べ て の capitalists が homogeneous な intelligence を hold つ わ け で は な い others 々 な リ ス ク が trade さ れ る よ う に な る, securitization of financial commodity in が trade さ れ る た め に, 発 さ れ る securities の ペ イ オ フ の design (Security Design) と し て trade さ れ る リ ス ク に class さ れ る restriction conditions や に つ い て も line inspection を っ た.

项目成果

大橋 和彦: "証券化の知識"日本経済新聞社. 1-166 (2001)

大桥和彦：《证券化知识》《日本经济新闻》1-166（2001）。

大橋 和彦: "投資家の最適化条件による資産価格の決定-Esscher原理の再検討-"一橋論叢. Vol.126. 400-418 (2001)

Kazuhiko Ohashi：“基于投资者优化条件的资产价格的确定 - 重新审视埃舍尔原理 -” Hitotsubashi Ronsen Vol. 126. 400-418 (2001)

大橋 和彦: "セキュリティー・デザイン(Security Design)-情報の非対称性の緩和の仕組み"証券アナリストジャーナル. Vol.39. 15-25 (2001)

Kazuhiko Ohashi：“缓解信息不对称的安全设计机制”《证券分析师杂志》第 39 卷（2001 年）。