資産証券化の決定と経済効果-情報の非対称性の影響-

资产证券化的决策和经济效应 - 信息不对称的影响 -

基本信息

批准号：
09730057
负责人：
大橋和彦
金额：
$ 1.41万
依托单位：
Hitotsubashi University
依托单位国家：
日本
项目类别：
Grant-in-Aid for Encouragement of Young Scientists (A)
财政年份：
1997
资助国家：
日本
起止时间：
1997 至 1998
项目状态：
已结题

项目摘要

「資産の証券化の決定とその経済効果を、投資家の持つ情報の非対称性に注目して分析する」という本研究の目的に対し、先年度(9年度)の結果を踏まえ、今年度(10年度)は以下の成果を得た。(1) 企業もしくは金融機関といった経済主体が、外部の投資家との取引を目的に保有する資産を担保とする証券を発行するとき、一部の資産について情報が十分に開示されず証券発行者が外部の投資家に対し情報優位にあるならば、(a)情報の非対称性が十分大きい場合には発行する証券の種類を制限することが証券発行者の利益となる、(b)証券発行者にとって最適な証券は、一般には、情報の非対称性がある資産と無い資産の組み合わせを担保とするものとなる、(c)しかしながら、証券発行者がリスク回避的である場合、情報の非対称性やヘッジ需要によっては、情報の非対称性がある資産を全く証券化しなことが証券発行者の利益となり得る。(2) ベンチャー企業の株式公開を企業の資産に対する請求権の証券による売却と解釈して証券化に関する先年度来の成果を適用し、既存証券が取引を可能にするリスクの在り方がベンチャー企業が選択する投資プロジェクトに制約を課すことを示す。具体的には、選択する投資プロジェクトのペイオフと既存証券のペイオフの相関が高いほど、情報の非対称性の大きい内容を含む-したがってより創造的な-プロジェクトの選択は難しくなることが示される。以上の研究結果は、証券市場の発展がリスク分担と生産活動に与える影響の考察に基盤を与えるものであり、日本経済学学会招待講演や琵琶湖コンファレンスなどの主要な学会で既に報告されている。

为了回应这项研究的目的，“根据上一个财政年度的结果（19财年）的结果，我们通过关注投资者持有的信息的不对称性来分析资产证券化及其经济影响的决定，我们今年取得了以下结果（10财年）。（1）当经济实体（例如公司或金融机构）发行确保与外部投资者交易的资产确保的证券时，如果信息对某些资产没有充分披露，并且发行人比外部投资者具有信息优势，而不是外部投资者（a），如果发行人的利益限制了发行人的利益，则可以限制发行人的信息，以限制信息的高度高高的信息，（b）保证发行人最合适的证券通常会通过有或没有信息不对称的资产组合来确保，并且（c）但是，如果发行人不愿冒险，具体取决于信息不对称或对冲需求，它可能是发行人的好处，可以使发行人的资产获得绝对的信息不对称。（2）该合资企业的公开募股被解释为通过证券化的证券化出售，并自去年证券化以来应用结果，这表明可以将现有证券可用于贸易的风险限制在风险投资公司选择的投资项目上。具体而言，结果表明，所选择的投资项目的收益与现有证券的回报之间的相关性越高，选择一个包含信息中较大不对称性的项目就越困难，因此越有创意。上述研究结果为考虑证券市场发展对风险共享和生产活动的影响奠定了基础，并且已经在主要的学术社会（例如日本经济学会和BIWA湖会议上的被邀请的讲座）上进行了报道。